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利潤增速慢于收入，主要原因：1）庫卡并購帶來24億待攤費用，同時東芝略有虧損；2）受原材料漲價、匯率波動等影響（匯兌損益同比增加3 億元）。
    Q4 單季營業(yè)收入537.6 億元（YoY+26.0%），歸母凈利22.9 億元（YoY+21.8%），毛利率23.9%（YoY-1.6pct），凈利率4.3%（YoY-0.1pct），雖然凈利率同比略有下降，但盈利能力同比增速環(huán)比改善。
    多業(yè)務全面開花，空調(diào)增速最快，線上渠道增長靚麗
    分地區(qū)，2017 年內(nèi)銷收入1367.6 億元（YoY+44%），主要受空調(diào)、洗衣機、大廚電等內(nèi)銷快速增長帶動；外銷收入1039.6 億元（YoY+62%），主要受庫卡并表帶動。
    分產(chǎn)品，暖通空調(diào)收入953.5 億元（YoY+39%），其中內(nèi)銷增速快于外銷；消費電器收入987.5 億元（YoY+29%），其中小家電中表現(xiàn)突出的有大廚電、洗碗機、吸塵器等；機器人及自動化系統(tǒng)收入270.4 億元。
    分渠道來看，線上增長靚麗，2017 年公司全網(wǎng)線上零售超過 400 億元，同比增長80%，線上收入占內(nèi)銷收入的30%。公司持續(xù)推動渠道變革轉(zhuǎn)型，縮減線下渠道層級，取消二級經(jīng)銷商，渠道效率持續(xù)提升，積極推動電商平臺直營，降低渠道庫存，未來渠道效率有望持續(xù)提升。
    “智能家居+智能制造”布局順利推進，長期競爭力持續(xù)提升
    1）2017 年美的智慧家居繼續(xù)加強 M-Smart 戰(zhàn)略實施，同時逐步拓展海外物聯(lián)網(wǎng)+業(yè)務；
    2）基于以庫卡為基礎的機器人業(yè)務快速發(fā)展，同時推進以數(shù)字化驅(qū)動的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，已經(jīng)成功實現(xiàn)了以軟件、數(shù)據(jù)驅(qū)動的全價值鏈運營。
    2017 年底公司在手現(xiàn)金1097 億元，也是未來拓展業(yè)務的重要支持。
    投資建議
    預計家電行業(yè)消費升級趨勢持續(xù)，且行業(yè)集中度持續(xù)提升，基于此我們預測2017-19 年公司歸母凈利分別為216.6、253.0、291.8 億元，同比分別增長25.3%、16.8%、15.4%，最新收盤價對應2018 年16.5xPE，公司處于從家電集團向科技集團邁進過程中，長期競爭力持續(xù)提升，業(yè)績有望持續(xù)增長，目前估值合理，維持“買入”評級。
    風險提示：
    原材料價格持續(xù)大幅上漲；匯率大幅波動；消費升級趨勢放緩；行業(yè)競爭加?。环康禺a(chǎn)低迷。