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由于環(huán)保和供給側(cè)改革政策，2017 年公司主營產(chǎn)品PVA 的主要原材料煤炭、電視、醋酸等價(jià)格上漲且高位運(yùn)行，急劇抬升公司營業(yè)成本。同時(shí)，嚴(yán)厲的環(huán)保政策也對PVA 下游行業(yè)的開工產(chǎn)生了巨大的影響，造成PVA 需求端相對疲軟。以上兩個(gè)因素下，PVA 市場景氣低迷，加之蒙維科技的項(xiàng)目正處于生產(chǎn)調(diào)試和和技術(shù)攻關(guān)階段、人民幣升值導(dǎo)致的匯兌損失（財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加58.48%）和子公司廣維化工的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備（沖減歸母凈利2800 萬元）等不利因素的疊加，公司2017 年業(yè)績出現(xiàn)一定下滑。
    投資設(shè)立德瑞格，延伸新材料應(yīng)用領(lǐng)域。公司已有500 萬平/年聚乙烯醇（PVA）光學(xué)薄膜生產(chǎn)線運(yùn)營。目前公司擬與安徽居巢經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資有限公司共同投資設(shè)立德瑞格光電科技有限公司，公司投資8400 萬元持70%權(quán)益；開發(fā)區(qū)投資公司出資3600 萬元持30%權(quán)益。德瑞格預(yù)計(jì)建設(shè)700萬平米/年偏光片項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)期為1 年，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年銷售收入6.1億元，利稅1.4 億元。我們認(rèn)為此次投資將在PVA 光學(xué)膜的基礎(chǔ)上提高產(chǎn)品附加值，是公司向新材料、新應(yīng)用升級的重要舉措，并能為公司業(yè)績增長提供有效支持。
    投資開發(fā)無定河煤礦，加深一體化布局。公司于3 月19 日投資1.08 億注冊資本參與泰盛恒礦業(yè)有限責(zé)任公司的設(shè)立。根據(jù)開發(fā)要求，蒙維科技配置的煤炭資源占無定河井田總儲(chǔ)量15 億噸的10.8%，為1.62 億噸。煤是PVA（公司目前在內(nèi)蒙擁有20 萬噸PVA 產(chǎn)能，總產(chǎn)能35 萬噸）生產(chǎn)的重要原料，未來隨著無定河項(xiàng)目投產(chǎn)，將對公司成本降低起到顯著作用。
    募投項(xiàng)目10萬噸/年特種聚乙烯醇樹脂項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)，釋產(chǎn)能成長期看點(diǎn)。公司2017 年非公開募集13.02 億元資金的投資項(xiàng)目——10 萬噸/年特種聚乙烯醇樹脂已于2017 年5 月全面投產(chǎn)并達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)。該項(xiàng)目是公司充分利用西部能源資源優(yōu)勢，脫離低端競爭，布局高附加值特種PVA 產(chǎn)品的重大動(dòng)作，預(yù)計(jì)在長期內(nèi)將持續(xù)提升公司產(chǎn)銷量，鞏固龍頭地位，支撐利潤增長。
    行業(yè)重整洗牌，借龍頭優(yōu)勢分享紅利。在2017 年供給側(cè)改革和環(huán)保嚴(yán)格的新常態(tài)下，西南（12%）和內(nèi)蒙寧夏（17%）等PVA 產(chǎn)能較為集聚地區(qū)均受到重點(diǎn)審查，行業(yè)景氣低迷，供給出清。行業(yè)洗牌之后，公司作為PVA龍頭有望受益于市場重整，攫取市場份額和控成本能力，利潤或強(qiáng)勢反彈。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：1、出口貿(mào)易摩擦加??；2、光學(xué)膜、偏光片項(xiàng)目低預(yù)期。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。由于行業(yè)正處于景氣低谷期，我們下調(diào)公司2018/19/20 年EPS 預(yù)測分別為0.07/0.09/0.12 元/股（原18/19 年預(yù)測為0.13/0.17 元），暫不給予目標(biāo)價(jià)，下調(diào)至“增持”評級。