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公司2017 年實(shí)現(xiàn)收入194.59 億元，報(bào)表經(jīng)重述后同比增長8.82%；歸母凈利潤7.07 億元，報(bào)表經(jīng)重述后同比增長25.58%。其中子公司沈飛公司收入為184.78 億元，凈利潤為6.49 億元。公司歸母凈利潤增長的主要原因是航空制造業(yè)毛利率為9.58%，同比增加1.08 個(gè)百分點(diǎn)。
    預(yù)收款顯著增加，2018 年購買原材料等關(guān)聯(lián)交易增加。公司2017 年底預(yù)收款達(dá)到110.69 億元，同比增加277%，表明公司近期訂貨量增加明顯。同時(shí)，公司2018 年預(yù)計(jì)向關(guān)聯(lián)人購買原材料、燃料、動(dòng)力等109.08 億元，同比增長57.84%，表明公司為18 年生產(chǎn)進(jìn)行積極布局。
    某型殲擊機(jī)有望放量，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績快速增長。解放軍報(bào)2018 年2 月28日電，殲16 作為國產(chǎn)新型戰(zhàn)斗機(jī)，與殲20 等戰(zhàn)機(jī)搭檔使用，形成制空、制海、制地作戰(zhàn)的強(qiáng)大功能組合。新華社2015 年8 月6 日報(bào)道，殲16 于2011 年首飛，2013 年正式公布。從需求上看，該型戰(zhàn)機(jī)具有強(qiáng)大的對地能力，將搭配殲20 成為未來主力機(jī)型之一，裝備空間較大。從時(shí)間點(diǎn)上推測，該型戰(zhàn)機(jī)正處于量產(chǎn)初期或擴(kuò)產(chǎn)階段，或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)公司業(yè)績快速增長。
    控股股東增持，彰顯對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心。公司2 月14 日發(fā)布公告，基于對公司防務(wù)核心業(yè)務(wù)投資價(jià)值的認(rèn)可及對未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心，控股股東中航科工于2 月13 日增持股份243 萬股，并計(jì)劃自2 月13 日起6 個(gè)月內(nèi)以不高于30 元的價(jià)格增持股票。
    投資建議與盈利預(yù)測：我們認(rèn)為，某型殲擊機(jī)需求空間較大，有望在近幾年加速交付， 驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績增長。預(yù)計(jì)公司18-20 年歸母凈利潤為7.82/9.12/10.45 億，對應(yīng)EPS 為0.56/0.65/0.75 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為68/59/51 倍。公司作為殲擊機(jī)上市平臺，具有較強(qiáng)稀缺性。配套募集的16.68 億元將投入新機(jī)研制生產(chǎn)能力建設(shè)項(xiàng)目，在需求空間較大的背景下，預(yù)計(jì)產(chǎn)能的提升將為公司進(jìn)一步帶來業(yè)績的增長，公司估值與其他主機(jī)廠相比處于中游位置，給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品采購與交付具有不確定性；軍品定型與改型具有不確定性。