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公司智能接入、光纖光纜、軍工信息化占收入的比例分別為58%、37%、3%，同比增速分別為24%、9%、57%。特發(fā)東智、傅立葉三年分別合計(jì)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)21275 萬(wàn)元、8823 萬(wàn)元，均完成業(yè)績(jī)承諾。管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用由于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大分別同比增長(zhǎng)10.04%、38.55%；銷售平臺(tái)集中，銷售費(fèi)用同比下降4.83%?？傎M(fèi)用同比增長(zhǎng)8.69%，增幅相對(duì)較低，是利潤(rùn)增速較高的重要原因。
    三大主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均有所下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為16.64%，同比下滑0.69 個(gè)百分點(diǎn)；三大主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均有所下滑，智能接入、光纖光纜、軍工信息化業(yè)務(wù)毛利率分別下滑0.27、1.62、1.98 個(gè)百分點(diǎn)。
    投資設(shè)立光棒公司，打造完整光通信產(chǎn)業(yè)鏈。公司擬與長(zhǎng)飛公司合資成立長(zhǎng)飛特發(fā)光棒公司，合資公司生產(chǎn)的預(yù)制棒將優(yōu)先滿足公司生產(chǎn)需要，有望有效解決公司因預(yù)制棒等原材料短缺造成產(chǎn)能未能全面發(fā)揮的問(wèn)題。公司通過(guò)成立合資公司，將構(gòu)建一條“光棒-光纖光纜-光傳輸及光配產(chǎn)品-終端”光通信產(chǎn)業(yè)鏈，有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。
    擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金，擴(kuò)大光通信生產(chǎn)規(guī)模，推動(dòng)軍工信息業(yè)務(wù)發(fā)展。公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債5 億元，用于光纖項(xiàng)目、特發(fā)東智生產(chǎn)線項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)，傅立葉數(shù)據(jù)線項(xiàng)目開(kāi)發(fā)。光纖光纜業(yè)務(wù)是公司業(yè)績(jī)支撐點(diǎn)，智能接入業(yè)務(wù)是公司業(yè)績(jī)?cè)龊顸c(diǎn)，軍工信息化業(yè)務(wù)是公司未來(lái)業(yè)績(jī)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，公司將擴(kuò)大光通信業(yè)務(wù)生產(chǎn)規(guī)模，推動(dòng)軍工信息化業(yè)務(wù)加速發(fā)展，可有效提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們認(rèn)為公司光通信產(chǎn)業(yè)鏈完整，具有產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，軍工信息化業(yè)務(wù)受益于解放軍信息化強(qiáng)軍成長(zhǎng)性良好，預(yù)計(jì)18-20 年EPS 為0.59/0.83/1.12 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為16/12/9 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：光纖光纜價(jià)格下滑；光棒公司進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品毛利率下滑。