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公司稀釋EPS為0.4 元/股，同比增長(zhǎng)11.11%。
    毛利率同比提升0.68PP，銷售+管理費(fèi)率同比提升0.03PP
    公司1Q18 毛利率同比提升0.68 個(gè)百分點(diǎn)至71.88%，銷售+管理費(fèi)率同比提升0.03個(gè)百分點(diǎn)至3.37%。其中，銷售費(fèi)率同比下降0.05 個(gè)百分點(diǎn)至0.11%，管理費(fèi)率提升0.08個(gè)百分點(diǎn)至3.26%；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升0.05 個(gè)百分點(diǎn)至0.003%。受毛利率上升影響，凈利潤(rùn)率同比提高1.35 個(gè)百分點(diǎn)至54.19%。
    “自營(yíng)+委管”雙輪驅(qū)動(dòng)開啟，加速西南市場(chǎng)擴(kuò)張，股權(quán)激勵(lì)助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
    公司預(yù)計(jì)1H18 實(shí)現(xiàn)歸屬凈利為3.8-4.5 億元，同比增長(zhǎng)12.64%-33.39%，增長(zhǎng)來(lái)源：1）賣場(chǎng)面積增加。北門三店于17 年6 月開業(yè)，新都二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)上半年投入運(yùn)營(yíng)；2）租金水平上漲。多個(gè)門店自2017 年下半年起提高租金水平；3）預(yù)計(jì)新增部分委托管理收入；4）預(yù)計(jì)寫字樓銷售收入增加。
    公司將繼續(xù)以“自營(yíng)+委管”相結(jié)合的發(fā)展模式，密集布局西南市場(chǎng)，2018 年計(jì)劃新發(fā)展委托管理簽約項(xiàng)目 6-8 個(gè)，并啟動(dòng)天府新區(qū)“家的樂(lè)園”項(xiàng)目工程建設(shè)。此外，公司確立了搭建“泛家居服務(wù)平臺(tái)”的戰(zhàn)略目標(biāo)，為家庭提供一整套的裝修解決方案，改善產(chǎn)品和服務(wù)的同時(shí)，適時(shí)嫁接線上監(jiān)理裝修、消費(fèi)金融等服務(wù)。預(yù)計(jì)18-20 年凈利潤(rùn)分別為7.3、7.9 和8.7 億元，EPS 分別為1.66、1.8 和1.98 元。當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)18-20年P(guān)E 分別為17、15.7 和14.3 倍，處于行業(yè)平均水平，看好公司后續(xù)輕資產(chǎn)外延擴(kuò)張+泛家居的戰(zhàn)略布局，股權(quán)激勵(lì)有望助推業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：門店輕資產(chǎn)擴(kuò)張不及預(yù)期；房地產(chǎn)調(diào)控影響建材家居后市場(chǎng)，市場(chǎng)景氣度下滑，租金下降；全國(guó)性家居品牌渠道下沉，競(jìng)爭(zhēng)加劇。