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    點評：
    2017 年業(yè)績靚麗，符合預期。我們最上一次報告預計公司2017 年歸母凈利潤增長28%，年報實際值32%，扣非歸母凈利潤增速30%，我們認為，公司2017 年業(yè)績符合預期，業(yè)績表現(xiàn)靚麗。
    2018 年1 季度繼續(xù)維持高速增長，預計扣非歸母凈利潤同比增13%-34%，均值24%。根據(jù)公司1 季度業(yè)績預告，2018 年1 季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤3371.04-3910.40 萬元，其中非經(jīng)常性損益500 萬元，因此2018 年1 季度扣非歸母凈利潤2871.04-3410.40 萬元，同比2017 年1 季度扣非歸母凈利潤2546.37 萬元增長13%-34%，均值24%。
    角膜塑形鏡穩(wěn)定增長，沖洗液放量帶動護理產品高增長。分產品方面，角膜塑形鏡2017 年收入2.21 億元，同比增26.63%，維持穩(wěn)定增長。普通加角膜觸鏡收入0.08 億元，同比增19.82%。護理商品收入0.68 億元，同比增51.43%，主要原因為公司自主研發(fā)的鏡特舒沖洗液在2017 年銷量增長較快。普通框架鏡收入0.14 億元，同比增66.46%。
    華東優(yōu)勢地區(qū)穩(wěn)定增長，華北、東北高速增長。分地區(qū)方面，公司在華北、東北、西南地區(qū)銷量增速較快，2017 年收入分別為0.25 億元、0.16 億元、0.21 億元，同比增速分別為95.50%、77.86%、57.75%。傳統(tǒng)優(yōu)勢地區(qū)華東2017 年收入1.82 億元，同比增28.43%實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
    受角膜塑形鏡均價提升及護理產品毛利率提升影響，整體毛利率穩(wěn)中有升。2017 年公司整體毛利率76.21%，同比增加2.13 個百分點。其中角膜塑形鏡毛利率88.33%，同比提升1.25 個百分點，護理產品毛利率39.24%，同比提升13.18 個百分點。2017 年角膜塑形鏡銷量27.96 萬片，同比增19.36%，單片平均價格從746 元/片提升至792 元/片，平均價格提升6%。
    員工數(shù)量從323 人增加到637 人，銷售體系進一步完善，助力業(yè)績持續(xù)高速增長。2017 年，公司的合作醫(yī)院和零售機構增加了 100 家左右，目前合作醫(yī)院達700 多家。2017 年在鎮(zhèn)江、南京、合肥、張家港、無錫等地新設10 家子公司，銷售網(wǎng)絡進一步完善。公司人員數(shù)量大幅增加，從2016 年年報的323 人增長到2017 年年報的637 人，主要是技術人員從45 人增加到277 人，反映了公司在驗配人員和學術推廣人員加大投入，銷售體系的迅速擴張促使公司業(yè)績繼續(xù)維持高速增長。
    募投項目逐步投產，產能逐步釋放。公司利用募集資金新建的總建筑面積4.5 萬平方米的研發(fā)生產基地已基本建設完成，其中用于擴充40 萬片鏡片生產能力的生產用房裝修進展順利，定購的日本全自動生產線和美國最新精密機床正在安裝調試中，根據(jù)公司年報披露，2018 年將形成年產25 萬片的新增產能，加上現(xiàn)有的22 萬片產能，2018 年總產能可達47 萬片。
    新產品上市，有利于角膜塑形鏡均價進一步提升。2017 年底，公司推出新一代角膜塑形鏡DreamVision，其原理和設計與夢戴維基本相同，但驗配過程和制作過程更加自動化、精細化，為角膜塑形鏡中的高端品牌，有利于公司角膜塑形鏡均價進一步提升。
    我們長期看好公司前景，看好角膜塑形鏡行業(yè)發(fā)展?jié)摿?。我們預計公司2018-20 年歸母凈利潤分別為2.00/2.66/3.48億元，同比增32%、33%、31%，對應EPS 分別為1.61/2.14/2.80 元/股?？紤]可比公司估值，給予公司18 年45-50倍PE，目標價區(qū)間72.45-80.50 元/股，“增持”評級。
    風險提示：醫(yī)療事故的風險，角膜塑形鏡競爭格局惡化風險，原材料來自單一供應商的風險。