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    收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，海外拓展提速。2017年公司收入同比增長(zhǎng)21.28%，自2015年以來連續(xù)三年保持20%以上增長(zhǎng)。2017年公司通信系統(tǒng)收入131.95億元（+21.73%），光纖光纜等54.57億元（+22.71%），數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品21.27億元（+17.56%）。中國大陸收入155.32億元（+17.25%），國外收入52.47億元（+36.31%），海外收入連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)30%以上增速，占比提升至24.92%。  
    光纖纜業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，布局進(jìn)一步加強(qiáng)。受益于運(yùn)營(yíng)商需求及集采價(jià)提升影響，公司光纖光纜毛利率由2016年的16.21%提升至2017年的18.01%。參股子公司藤倉烽火光電材料實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.04億元（+45.66%），控股子公司烽火藤倉光纖科技公司凈利潤(rùn)為4446萬元（+20.58%）。同時(shí)公司進(jìn)一步推動(dòng)自主光棒的產(chǎn)品釋放和量產(chǎn)，特種光纖技術(shù)突破及海底光纜認(rèn)證。  
   ICT布局不斷深化，注入長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力。2017年公司進(jìn)一步完善ICT布局：軌交通信總包保持行業(yè)領(lǐng)先地位，連續(xù)兩年獲得信息系統(tǒng)集成和服務(wù)大型一級(jí)企業(yè)稱號(hào)；中國政務(wù)大數(shù)據(jù)企業(yè)排行榜前10，獲評(píng)2017 IDC中國政務(wù)云市場(chǎng)"主力廠商"稱號(hào)；網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品鞏固傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，在多個(gè)市場(chǎng)獲得突破。我們認(rèn)為公司在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡(luò)安全等新方向的持續(xù)布局也將為公司長(zhǎng)期發(fā)展注入動(dòng)力。  
    研發(fā)投入不斷加大，技術(shù)加速突破夯實(shí)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展基礎(chǔ)。2017年公司研發(fā)投入21.39億元，同比增長(zhǎng)14.98%。公司繼續(xù)保持在高端、核心關(guān)鍵技術(shù)方面取得重要進(jìn)展：開展 5G 承載預(yù)研工作；100G OTN 芯片取得研發(fā)突破；自研 400G 光模塊產(chǎn)品成功發(fā)布并完成國內(nèi)、國際的正式商用；基于SDN/NFV 的電信云整體解決方案在多個(gè)省份部署；融合CDN產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)全國性規(guī)模應(yīng)用；ODN自主高速100G相關(guān)技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破。伴隨海外市場(chǎng)的加速突破以及5G建設(shè)的逐步到來，公司的整體發(fā)展有望進(jìn)一步加快。  
    盈利預(yù)測(cè)。基于運(yùn)營(yíng)商在5G來臨前光通信領(lǐng)域投資的結(jié)構(gòu)性側(cè)重以及烽火通信立足光通信向全面ICT服務(wù)商轉(zhuǎn)型的新興機(jī)遇，繼續(xù)看好烽火通信的中長(zhǎng)期發(fā)展前景。我們預(yù)計(jì)烽火通信2018-2020年歸母凈利潤(rùn)為10.30億元，13.91億元，18.57億元；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.92元、1.25元和1.67元。考慮行業(yè)內(nèi)光通信需求持續(xù)旺盛、5G大規(guī)模投資開啟時(shí)間漸近（2019年預(yù)商用），公司綜合受益程度明顯；參考?xì)v史平均約35倍PE TTM估值水平（圖1），給予2018年動(dòng)態(tài)PE 35倍，目標(biāo)32.20元，"買入"評(píng)級(jí)。 
    主要風(fēng)險(xiǎn)因素。ICT業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期，5G進(jìn)展低于預(yù)期。