>> 廣發(fā)證券-建發(fā)股份（600153）供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)回暖，地產(chǎn)蓄勢待發(fā)-180417
| 上傳日期： |
2018/4/17 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曹奕豐 |
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每股收益為1.17 元。
供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)營收與凈利潤顯著增長，大額計提減值損失
公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)營收受益于大宗商貿(mào)的回暖而大幅提升，其中鋼鐵、礦產(chǎn)與漿紙供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)營收同比分別增長95.3%、94.5%和52.0%。供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)雖然毛利率下滑0.74 個百分點至3.06%，但實現(xiàn)營收1,884.6 億元，同比大幅增長63.9%，最終實現(xiàn)凈利潤12.18 億元，同比增長36.85%，盈利能力較去年明顯提升。
考慮到部分大宗商品價格已經(jīng)處在相對高位且有回落，為應(yīng)對可能的風(fēng)險，公司報告期內(nèi)計提壞賬準備和存貨跌價準備共7.64 億元，同比增長329.7%，體現(xiàn)了公司謹慎的經(jīng)營風(fēng)格。
地產(chǎn)營收微降，新開工與預(yù)收賬款大幅提升
公司地產(chǎn)板塊由子公司聯(lián)發(fā)集團(股權(quán)占比95%)與建發(fā)房產(chǎn)(股權(quán)占比54.65%)負責(zé)運營，其中聯(lián)發(fā)集團實現(xiàn)營收128.8 億元，同比增長15.2%；凈利潤12.4 億元，同比增長 23.4%；建發(fā)房產(chǎn)實現(xiàn)營收181.18 億元，同比下降11.25%；凈利潤 24.0 億元，同比增長15.96%。建發(fā)房產(chǎn)營收下滑但利潤上升主要系出售上海新灣景置業(yè)100%股權(quán)，獲得稅前收益7.56億元。兩公司全年共實現(xiàn)歸母凈利21.1 億元，同比增長7.59%。
值得注意的是公司地產(chǎn)板塊新開工與預(yù)收賬款皆大幅提升。新開工方面，聯(lián)發(fā)集團與建發(fā)房產(chǎn)新開工面積分別同比增長51.3%與190.4%；公司報告期末地產(chǎn)預(yù)收賬款達238.5 億元，較去年同比增長29.1%。我們認為17 年公司地產(chǎn)營收下降系14-15 年拿地較少，而隨著16 年之后公司拿地與新開工加速，18-19 年地產(chǎn)業(yè)務(wù)的營收與盈利將迎來較快增長。
投資建議：兼具成長性與低估值，維持“買入”評級
預(yù)計公司18-20 年EPS 分別為1.38、1.55 和1.70 元，對應(yīng)現(xiàn)有股價PE 分別為8.0、7.2 與6.5 倍。我們認為公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，而地產(chǎn)板塊將進入放量增長期；估值方面，公司PE 與PB 估值在可比企業(yè)中都處于較低水平。綜合以上因素，我們維持公司的“買入”評級。
風(fēng)險提示：大宗商品價格大幅波動、費率提升不及預(yù)期；地產(chǎn)銷售情況不及預(yù)期、房價受政策調(diào)控大幅變化
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