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    經(jīng)營分析：主導(dǎo)產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升，盈利能力持續(xù)改善
    毛利率穩(wěn)步提升，費(fèi)用控制得當(dāng)。公司2017 年毛利率為27.34%，同比提升了2.45 個百分點(diǎn)，毛利率延續(xù)了2012 年至今逐步改善的勢頭；2017 年銷售期間費(fèi)用率為13.36%，同比下降2.78 個百分點(diǎn)
    分產(chǎn)品看，二甲基硅和燒堿毛利率有較大幅度的提升，分別上升了20.22 和14.93 個百分點(diǎn)；純堿毛利率延續(xù)上行趨勢；粘膠短纖毛利率穩(wěn)中略降。整體看，公司主營產(chǎn)品景氣提升，推動公司盈利能力和業(yè)績上行。
    純堿開工率高位運(yùn)行，價(jià)格中樞抬升；粘膠短纖平穩(wěn)運(yùn)行
    從2016 年開始純堿價(jià)格呈現(xiàn)季節(jié)波動、價(jià)格中樞和底部逐步抬升的特征。；開工率修復(fù)顯著，2017 年開工率提升至88%。
    2017 年粘膠短纖產(chǎn)能增速與表觀消費(fèi)量增速分別為2.65%和2.75%，增速較為平穩(wěn)，目前行業(yè)開工率回升至84%，庫存為15-16 天左右。
    盈利預(yù)測與投資建議
    基于公司主導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)格平穩(wěn)，粘膠短纖新增產(chǎn)能有序釋放的假設(shè)，我們預(yù)計(jì)2018-2020 年公司每股收益分別為1.07 元、1.15 元、1.21 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率為8.2 倍、7.6 倍、7.2 倍，綜合對比兩堿及粘膠行業(yè)上市公司估值水平，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；主要下游行業(yè)玻璃、紡織服裝等需求低迷。行業(yè)：主要產(chǎn)品價(jià)格下行；純堿、粘膠短纖、氯堿、有機(jī)硅等產(chǎn)能投放超預(yù)期；原材料成本劇烈波動。公司：重大安全、環(huán)保事故；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。