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就季度情況而言，公司2017Q4營收/歸母凈利潤5.31/0.68億元，分別同比+12.52%/6.24%。營收和利潤的增長首先受益于主業(yè)鋁電解電容器的穩(wěn)步提升，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收17.15億元，同比+15.96%；其次公司全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢突出，自主生產(chǎn)的鋁箔業(yè)務(wù)逐步放量，營收0.76億元，同比+11.10%，外銷市場正在打開。 
    毛利率基本穩(wěn)定，產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)投入。公司報(bào)告期內(nèi)毛利率達(dá)33.88%，同比-1.00pct，基本保持穩(wěn)定態(tài)勢，主要系傳統(tǒng)鋁電解電容器目前仍是主打產(chǎn)品，高利潤水平的固態(tài)電容和疊層電容已取得突破，正逐步放量。公司銷售費(fèi)用率同比+0.22pct至6.61%，主要系銷售量和新開發(fā)客戶成本增長；財(cái)務(wù)費(fèi)用受美元匯率影響從去年同期的流入轉(zhuǎn)為流出，分別為-655/682萬元；研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增加，同比+9.71%，我們認(rèn)為公司未來受益于持續(xù)研發(fā)投入所帶來的市場競爭力，有望在高端產(chǎn)品市場上取得更大突破，進(jìn)一步為公司增長提供新動(dòng)力。 
    下游市場結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，消費(fèi)、工業(yè)領(lǐng)域提供新增長。公司在維持全球節(jié)能照明市場全球第一的同時(shí)積極拓展消費(fèi)類和工業(yè)類市場，并在電源、快充領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展，電源類客戶已有賽爾康、比亞迪、光寶等；手機(jī)快充客戶已有HOV、三星等，市占率在30%左右，已達(dá)全球第一。工業(yè)類電容產(chǎn)品則主要應(yīng)用于大功率電源、變頻器、風(fēng)力設(shè)備等領(lǐng)域。2018年3月，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債6.91億元，其中1.02億元用于工業(yè)領(lǐng)域的牛角式電容擴(kuò)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)量將有望擴(kuò)大5倍以上，逐步實(shí)現(xiàn)工業(yè)電源電容生產(chǎn)設(shè)備與技術(shù)的革新。 
    固態(tài)疊層電容取得突破，積極布局高端應(yīng)用領(lǐng)域。固態(tài)鋁電解電容器采用高分子材料作為電介質(zhì)，具有可靠性高、壽命長等特性，單顆可替代2-3顆液態(tài)產(chǎn)品。公司生產(chǎn)的固態(tài)鋁電解電容器主要包含卷繞式和疊層（MLPC）式兩種固態(tài)電容器，其中MLPC由于性能優(yōu)異而成為未來固態(tài)鋁電解電容發(fā)展的主流方向。目前全球MLPC市場主要由日系廠商主導(dǎo)，國內(nèi)市場90%以上依賴進(jìn)口。2018年3月公司提出MLPC擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)累計(jì)將投入1.94億元擴(kuò)大MLPC產(chǎn)能，全部達(dá)產(chǎn)后公司MLPC月產(chǎn)量有望由目前的月產(chǎn)400萬只提升至3000萬只，為公司帶來新增營收3億元以上。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)景氣度下行；新產(chǎn)品市場拓展未達(dá)預(yù)期。 
    盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí)。公司是國內(nèi)鋁電解電容龍頭，擁有"腐蝕箔+化成箔+電解液+專用設(shè)備+鋁電解電容器"整條產(chǎn)業(yè)鏈。2018年，在鋁電解電容價(jià)格上漲的背景下，公司積極部署牛角式鋁電解電容、MLPC、化成箔生產(chǎn)等領(lǐng)域，未來營收有望迅速提升。在日企市占率超過50%的環(huán)境下，看好公司未來對(duì)日本產(chǎn)品的進(jìn)口替代。我們維持公司2018/19/20年EPS預(yù)測分別為1.25/1.56/1.91元（2020年為新增預(yù)測），按2018年P(guān)E=35倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)43.75元，維持"增持"評(píng)級(jí)。