>> 中泰證券-艾華集團（603989）元件：加速擴產(chǎn)布局未來，新品放量助力爆發(fā)-170523
| 上傳日期： |
2017/5/24 |
大小： |
336KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李偉 |
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受益于快充滲透率提升，消費電子業(yè)務(wù)迎爆發(fā)：公司在消費電子領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入占比三分之一左右，其中大部分是手機快充用電容，2016 年手機快充整體滲透率低于30%，進(jìn)入快速提升期，公司自去年以來持續(xù)擴充固態(tài)電容產(chǎn)能，同時此次還配套擴產(chǎn)消費電子用液態(tài)電容，未來2 年有望保持50%以上復(fù)合增速。
新品MLPC 加速擴產(chǎn)，替代松下再拓空間：固態(tài)疊層電容主要用于手機、筆記本及服務(wù)器主板等領(lǐng)域，屬于IC 級產(chǎn)品，目前全球市場空間超過30 億元。產(chǎn)業(yè)格局方面，松下占據(jù)全球市場90%以上份額，產(chǎn)品毛利率較普通產(chǎn)品更高，公司此次將產(chǎn)能由400 萬只/月提升至3000 萬只/月，為批量出貨做準(zhǔn)備，考慮公司在消費電子領(lǐng)域的客戶積淀，后續(xù)有望快速放量，成為新的業(yè)績增長極。
節(jié)能照明份額有望提升，工業(yè)領(lǐng)域加速向中高端市場拓展：節(jié)能照明領(lǐng)域，公司占有率達(dá)到60%左右，目前全球仍有30%以上的白熾燈將在未來幾年陸續(xù)更換，公司此次進(jìn)一步擴產(chǎn)，未來份額有望進(jìn)一步提升，確保平穩(wěn)增長；工業(yè)領(lǐng)域主要包括逆變器、UPS 電源等應(yīng)用，目前逐步在中高端市場替代日系產(chǎn)品，此次擴產(chǎn)牛角式點電容，將助力工業(yè)領(lǐng)域增速進(jìn)一步提升。
投資建議：充分受益手機快充滲透率提升，新產(chǎn)品固態(tài)疊層電容放量助力增速再上臺階，我們預(yù)計公司2017/18/19 年凈利潤為3.99/6.40/9.10 億元，EPS為1.33/2.13/3.03 元，增速為51%/60%/42%，結(jié)合同類公司估值及公司業(yè)績增速，給予公司2017 年40 倍估值，目標(biāo)價53.2 元，“買入”評級。
風(fēng)險提示：快充滲透率低于預(yù)期，固態(tài)疊層電容出貨進(jìn)度低預(yù)期。
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