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    日本企業(yè)在鋁電解電容領(lǐng)域全球市占比超過(guò) 50%，公司在照明、消費(fèi)電子、消費(fèi)電源及工控領(lǐng)域市占比較大，但是在汽車(chē)電子、軍工、航天、醫(yī)療等高端領(lǐng)域還比較薄弱，鋁電解電容產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)非常明顯，國(guó)產(chǎn)替代是大勢(shì)所趨，此外，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)也將進(jìn)一步整合，我們認(rèn)為，隨著公司綜合實(shí)力的不斷提升，將在高端市場(chǎng)取得突破，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
    公司照明領(lǐng)域全球市占率第一，LED 快速滲透，公司顯著受益：雖然全球照明增速放緩，但是 LED 一直保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)能，2015 年全球 LED 照明市場(chǎng)規(guī)模為 557 億美元，市場(chǎng)滲透率為 36.9%。預(yù)計(jì)到 2020 年，全球 LED 照明市場(chǎng)將以平均 20.3%的增速增長(zhǎng)，滲透率達(dá)到 63.9%。公司在照明行業(yè)全球市占率第一，占據(jù)了近 60%的市場(chǎng)份額，主要客戶有歐司朗、飛利浦、GE等。我們認(rèn)為，LED 照明具有非常領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)，全球 LED 照明滲透率仍將不斷提升，公司在照明領(lǐng)域業(yè)務(wù)將會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    下游需求旺盛，公司固態(tài)電容業(yè)務(wù)迅猛增長(zhǎng)：快速充電可解決手機(jī)續(xù)航痛點(diǎn)，近幾年手機(jī)快充發(fā)展迅猛，充電功率從原來(lái)的 5V1A 提升至 5V2A、5V3A，對(duì)充電器的要求也有所提高，內(nèi)部的電容器由 4 個(gè)液態(tài)電容器變?yōu)?nbsp;2個(gè) 固 態(tài)+2 個(gè)液態(tài)，推動(dòng)固態(tài)電容器需 求快速增加，單機(jī)價(jià)值量約提升50%。公司鋁電解電容在快充充電器的市場(chǎng)份額在 80%以上，占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。高分子鋁固態(tài)電容，目前市場(chǎng)需求量較大，訂單約 2 億支/月，公司去年月出貨量在 4000 萬(wàn)只左右，正在快速擴(kuò)產(chǎn)，目前產(chǎn)能已達(dá)到 10000 只/月，公司計(jì)劃建設(shè) 5 萬(wàn)平米新的廠房，預(yù)計(jì) 2018 年擴(kuò)到 2 億只/月以上。我們認(rèn)為，未來(lái)幾年手機(jī)快充將加速滲透，公司固態(tài)電容業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)迅猛增長(zhǎng)。
    MLPC 破繭成蝶，未來(lái)增長(zhǎng)新引擎：MLPC 具有體積小、 性能好、寬溫、長(zhǎng)壽命、高可靠性和高環(huán)保等諸多優(yōu)點(diǎn)， 適用于電子產(chǎn)品小型化、高頻化、高速化、高可靠和 SMT 技術(shù)，未來(lái)有望替代普通鉭/鋁及 MLCC 電容，市場(chǎng)前景廣闊。MLPC 技術(shù)難度較高，目前日本松下公司一家獨(dú)大，公司潛心研發(fā) 5 年后，在 2016 年 11 月完成生產(chǎn)線建設(shè)，具備批量生產(chǎn)能力，設(shè)計(jì)產(chǎn)能
    達(dá)到 400 多萬(wàn)只/月，目前華為及戴爾已通過(guò)工廠審核，產(chǎn)品正在認(rèn)證，主要應(yīng)用于服務(wù)器及筆記本電腦，公司將根據(jù)市場(chǎng)需求情況進(jìn)一步擴(kuò)張產(chǎn)能，MLPC 業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
    估值與投資建議
    預(yù)測(cè)公司 2017/2018/2019 年 EPS分別為 1.27/1.77/2.31 元，考慮到公司原有鋁電解液態(tài)電容向好趨勢(shì)明顯，固態(tài)電容迅猛增長(zhǎng)，MLPC 有望取得突破，我們給予目標(biāo)價(jià) 45.5 元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)
    固態(tài)電容市場(chǎng)需求放緩，價(jià)格下降，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；MLPC 產(chǎn)能擴(kuò)張緩慢，市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期。