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就季度情況而言，2017Q2 營(yíng)收/利潤(rùn)4.38/0.79 億元，分別同比+13.71/-0.41%。營(yíng)收及利潤(rùn)的增長(zhǎng)首先受益于公司主業(yè)鋁電解電容器的穩(wěn)步提升，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高使得市場(chǎng)份額有所擴(kuò)大，其次公司自主生產(chǎn)的鋁箔業(yè)務(wù)逐漸放量，滿(mǎn)足自用的同時(shí)外銷(xiāo)市場(chǎng)正在打開(kāi)，三家制造電極箔子公司（雅安艾華、江蘇立富、新疆榮澤）報(bào)告期內(nèi)扭虧為盈，相較于去年同期的-1119.9萬(wàn)元，2017 年H1 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)總計(jì)143.45 萬(wàn)元。
    毛利率基本穩(wěn)定，產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)投入。公司報(bào)告期內(nèi)毛利率達(dá)35.46%，同比+1.50pct，基本保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，主要系傳統(tǒng)鋁電解電容器目前仍是主打產(chǎn)品，高利潤(rùn)水平的固態(tài)電容和疊層電容正在市場(chǎng)開(kāi)拓中。公司期間費(fèi)用率同比+0.72pct 至15.21%，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率同比+0.23pct 至6.99%，主要由于報(bào)告期內(nèi)公司銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用由上年同期的流入轉(zhuǎn)為流出，分別為231/-298 萬(wàn)元，主要外銷(xiāo)時(shí)美元匯率波動(dòng)引起。報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)增加，同比+0.41pct 至3.43%，我們認(rèn)為公司未來(lái)將受益持續(xù)研發(fā)投入所帶來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，有望進(jìn)一步帶動(dòng)公司成長(zhǎng)。
    下游市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，消費(fèi)、工業(yè)領(lǐng)域提供新增長(zhǎng)。公司繼續(xù)保持全球照明市場(chǎng)領(lǐng)先地位，同時(shí)大力開(kāi)拓消費(fèi)類(lèi)和工業(yè)類(lèi)市場(chǎng)，在電源、快充領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展，電源類(lèi)客戶(hù)已有賽爾康、比亞迪、光寶等；手機(jī)快充客戶(hù)已有HOV、三星等，市占率在30%左右，已達(dá)全球第一。工業(yè)領(lǐng)域電容產(chǎn)品則主要應(yīng)用于大功率電源、變頻器、風(fēng)力設(shè)備等。公司2015 年募資投產(chǎn)后將新增照明類(lèi)、消費(fèi)類(lèi)、工業(yè)類(lèi)電容器12.00/30.40/2.78 億只/年，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增營(yíng)收2.88/4.28/0.88 億/年。
    搶占固態(tài)電容器和疊層電容器市場(chǎng)，致力于提供專(zhuān)業(yè)化解決方案。固態(tài)鋁電解電容器具有可靠性高、壽命長(zhǎng)等特性，單顆可替代2-3 顆液態(tài)產(chǎn)品。公司于2011 年正式投產(chǎn)，12/13/14 年?duì)I收0.15/0.43/0.50 億，隨著手機(jī)快充迅猛發(fā)展，固態(tài)電容需求將持續(xù)增長(zhǎng)，目前公司在快充領(lǐng)域市占率已達(dá)全球第一，2017 年H1 年子公司益陽(yáng)艾華富賢凈利潤(rùn)為602.89 萬(wàn)元，同比+14.84%。疊層鋁電解電容器主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本及服務(wù)器主板領(lǐng)域，目前被日本松下壟斷，市占率在95%左右。公司產(chǎn)品處于實(shí)驗(yàn)?zāi)┒耍邆淞慨a(chǎn)水平，市場(chǎng)需求+高毛利水平，預(yù)計(jì)疊層產(chǎn)品將為公司提供增量市場(chǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，除了產(chǎn)品，公司致力與客戶(hù)深度合作提供專(zhuān)業(yè)化解決方案。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)景氣度下行；新產(chǎn)品市場(chǎng)拓展未達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司是國(guó)內(nèi)鋁電解電容龍頭，擁有“腐蝕箔+化成箔+電解液+專(zhuān)用設(shè)備+鋁電解電容器”整條產(chǎn)業(yè)鏈。我們維持公司2017/18/19 年EPS 預(yù)測(cè)分別為1.09/1.35/1.66 元，按2018 年P(guān)E=30 倍，給予40.5 元目標(biāo)價(jià)，維持“增持”評(píng)級(jí)。