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由于環(huán)保限產(chǎn)以及投入增加，2017年凈利潤低于預(yù)期，隨著多品牌布局完善以及渠道布局穩(wěn)步推進(jìn)，公司將進(jìn)入穩(wěn)步增長階段。維持2018~2020年EPS為0.28/0.34/0.43元，參考可比公司給予2018年30倍PE，維持目標(biāo)價(jià)8.48元，增持評級 
    收入和業(yè)績增長略低于預(yù)期，環(huán)保影響及成本提高影響2017Q4毛利率。公司2017年實(shí)現(xiàn)營收41.79億元，同增20.57%，歸屬凈利潤3.65億元，同增10.45%；實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利潤3.32億元，同增2.09%。在環(huán)保限產(chǎn)影響下四季度發(fā)貨略有延遲，收入增長略低于預(yù)期；由于生產(chǎn)基地加大安全、環(huán)保的技術(shù)改造投入，以及外部原料、商品價(jià)格以及匯率變化等因素影響，采購生產(chǎn)和銷售成本均有增加，毛利率同比下降3.44pct。 
    多品牌戰(zhàn)略得到市場認(rèn)可，從零售商向品牌平臺商轉(zhuǎn)型。公司不斷推出適合各類需求的產(chǎn)品，形成了覆蓋各類消費(fèi)能力以及用戶人群的品牌結(jié)構(gòu)，包括高端系列美克美家、中端系列ART以及中低端系列Zest。M.U.S.T.以及Rowe并表后將進(jìn)一步完善公司品牌架構(gòu)，充分發(fā)揮品牌協(xié)同效應(yīng)。 
    渠道布局穩(wěn)步推進(jìn)，加盟收入占比逐步提升。從收入的渠道結(jié)構(gòu)來看，直營、加盟占總收入的比例分別為分別從2016年的77.27%、4.81%變化為74.65%、7.05%，加盟渠道的布局卓見成效。從門店數(shù)量來看，截至2017年末共有直營129家，加盟店117家，2018年A.R.T.將完成國內(nèi)空白市場的布局，A.R.T.西區(qū)將完成直營城市網(wǎng)絡(luò)布局并快速進(jìn)入加盟新城市。    
    風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道布局進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，房地產(chǎn)市場波動(dòng)的影響