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公司18Q1 總體盈利與扣非盈利均超預期，主要原因：（1）政府補助提早確認，非經(jīng)常性損益增加；（2）酒店和景區(qū)業(yè)務繼續(xù)快速增長；（3）借款下降及資金管理效率提升，財務費用下降。
    如上表，2017Q1 公司總體凈利3481 萬元，其中如家酒店集團凈利3,978 萬元，目前如家已經(jīng)是公司最重要的利潤來源。結合以上數(shù)據(jù)估計，18Q1 如家凈利增速區(qū)間預計和扣非凈利增速區(qū)間基本一致，即30%-75%。由于Q1 是傳統(tǒng)淡季（17Q1 凈利全年占比約6%），因此絕對值變動影響的增速區(qū)間會較大，但總體來說，從公司披露數(shù)據(jù)來看，我們認為18Q1酒店業(yè)務維持在景氣水平之上，總體盈利受益政府補助、財務費用降低表現(xiàn)超預期。
    經(jīng)營指標來看，公司未披露具體數(shù)據(jù)，華住披露18Q1 同店RevPAR 增長6.5%、綜合RevPAR 增長13.8%，我們估測如家18Q1 同店RevPAR 增長有望達到5%-6%左右，而由于新店占比相比華住略低，綜合RevPar 有望達5%-7%。
    風險提示
    經(jīng)濟不達預期導致行業(yè)增長不達預期，新開門店未能達到預期的風險。
    盈利預測及評級
    公司近期股價下跌較多，自高點下跌幅度超過20%，主要原因我們認為與貿(mào)易爭端等事件影響下經(jīng)濟預期不確定性加強有關。酒店行業(yè)確實是與經(jīng)濟周期相關度較高的行業(yè)，但總的來說，此輪酒店周期我們認為與消費升級背景下酒店供給結構升級、龍頭市占提升更有關系，因此，龍頭酒店企業(yè)表現(xiàn)的周期性特征會減弱，景氣預期相對較強。我們判斷，房價提升主導下的RevPar 提升趨勢確定，而房價的提升主要將由中端酒店占比提升、經(jīng)濟型酒店改造升級等結構性因素主導。
    我們上調(diào)公司2018-2020 年EPS 預測至1.06/1.34/1.64 元（原2018/2019 年EPS 預測1.05/1.27 元），穩(wěn)健快速增長趨勢明確。我們認為酒店行業(yè)大邏輯清晰，在消費升級大背景下正經(jīng)歷新一輪成長，而第一梯隊酒店集團顯著受益集中度提升。公司現(xiàn)價（27.21 元）對應2018/19 年PE 為26/20 倍，18/19 年EV/EBITDA 分別14/11 倍，均已回落至低位。公司短期增長趨勢明確，中期可期市場化機制引進、激勵提升、整合潛力挖掘，長期受益2021 年北京環(huán)球影城開業(yè)，估值回落提供配置機會，維持“買入”評級，建議積極配置，一年期目標價40.2 元（對應19 年30 倍）。