>> 中信建投-小康股份（601127）年報點評，suv大幅貢獻業(yè)績，全面推進高端新能源乘用車業(yè)務-180419
| 上傳日期： |
2018/4/19 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
余海坤 |
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簡評
產品線主動調整，SUV 產品獲市場認可:
2017 年，公司準確判斷中國汽車市場特征，對產品線進行了主動調整，收縮MPV、微車產品線，發(fā)力SUV。風光580、S560等產品主打10 萬元價格的7 座SUV 市場，共實現(xiàn)SUV 產量19.2萬輛，同比增長120.43%，在整車同期銷量中占比超過40%。此外，公司實現(xiàn)發(fā)動機產量57.3 萬臺，同比增長20.97%；實現(xiàn)新能源商用車蟬聯(lián)8239 輛，同比增長98.87%。2018 年，公司將繼續(xù)推出新車型、擴大SUV 產品份額，預計將實現(xiàn)整車銷量總計45 萬輛，實現(xiàn)營業(yè)收入270 億元。
新能源乘用車業(yè)務全面推進，爆款車型有望帶來業(yè)績彈性:
繼2017 年1 月獲得獨立新能源汽車生產資質、2017 年6 月收購AMG 民用汽車工廠以來，公司擬于2018 年全面推進智能網(wǎng)聯(lián)（電動）汽車的技術、產品研發(fā)。國內方面，完成金康數(shù)字化工廠（重慶兩江）的建成投產。國際方面，重點依托在美國硅谷的SF MOTORS 公司，研發(fā)并掌握電驅動核心技術。公司引入原特斯拉技術總監(jiān)馬丁團隊，收購InEVit 公司包括激光焊接技術在內的電池成組技術、電機及控制器技術。2018 年3 月28 日，公司在美國硅谷發(fā)布了具備四電機驅動技術，可實現(xiàn)3 秒百公里加速、續(xù)航里程超過500 公里并配備了高精度激光雷達的SF5、SF7兩款純電動SUV 車型，SF MOTORS 擁有自主知識產權。其中SF5預計年底在美國開始預訂，并于2019 年進入中國市場；未來兩三年內，公司將推出三款新能源乘用車，覆蓋25 萬元、40 萬元和60 萬元價位。當前我國新能源乘用車產品以A00、A 級車為主，中高端產品競爭力相對不足。小康股份的純電動SUV 有望打造爆款車型，并貢獻業(yè)績彈性。
戰(zhàn)略攜手百度，共建智能網(wǎng)聯(lián)生態(tài)：
根據(jù)小康股份和百度2018 年4 月簽署的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，。雙方目標于2020 年前后，實現(xiàn)Apollo Pilot 自動駕駛解決方案的L3 級別的車型量產；于2021 年前后，實現(xiàn)L4 級別的自動駕駛車型量產。同時，在車聯(lián)網(wǎng)領域，雙方將打造具備深度學習能力的AI 智能網(wǎng)聯(lián)汽車，在2018 年量產新車型上實現(xiàn)Apollo 小度系統(tǒng)等產品的全面搭載。具備較先進的智能網(wǎng)聯(lián)技術，擁有較高級別的自動駕駛能力是中高端純電動乘用車的核心競爭優(yōu)勢之一，和百度的戰(zhàn)略合作有望使公司的純電動SUV 產品受益。
預計公司2018~2019 年的EPS 分別為0.93 元和1.16 元，對應PE 分別為18.99 倍和15.22 倍，給予“增持”評級，6 個月目標價21.19 元。
風險提示：
新能源汽車產品產能釋放不及預期風險，自動駕駛發(fā)展不及預期風險，補貼政策調整風險，行業(yè)競爭加劇風險。
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