>> 中銀國際-中鼎股份（000887）業(yè)績符合預(yù)期，海外并購項目國內(nèi)落地多點開花-180420
| 上傳日期： |
2018/4/20 |
大小： |
635KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
魏敏，朱朋 |
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隨著海外并購高端產(chǎn)品國產(chǎn)化落地與新能源領(lǐng)域的加速拓展，公司有望進一步提升市占率，在密封、降噪減振、冷卻系統(tǒng)、空氣懸掛及電機系統(tǒng)四大領(lǐng)域確立全球行業(yè)領(lǐng)先地位。我們預(yù)計公司2018-2020 年每股收益分別為1.12 元、1.34 元和1.54 元，維持買入評級，持續(xù)推薦。
支撐評級的要點
業(yè)績符合預(yù)期，海外并購項目國內(nèi)落地成績顯著。公司2017 年收入、利潤、三項費用較2016 年均有較大幅度的增長，主要是由于收購的德國AMK 與TFH 公司分別于2016 年7 月與2017 年3 月開始納入合并報表，合并范圍變動所致，AMK 與TFH 的毛利率水平較低使得公司2017 年毛利率下滑1.3 個百分點。公司之前并購的KACO、WEGU 公司在國內(nèi)落地的子公司無錫嘉科、安徽嘉科與安徽威固業(yè)務(wù)推進順利，2017 年營業(yè)收入分別達4.7 億元與0.8 億元，同比分別增長79.7%與183.3%，凈利潤分別達5,495 萬與1,260 萬，同比分別增長90.4%與176.9%，AMK、TFH 項目也將于2018 年在中國設(shè)立子公司，積極拓展中國市場業(yè)務(wù)，海外業(yè)務(wù)國產(chǎn)化落地推進將成為公司未來的主要增長點。
新能源領(lǐng)域進展迅速，接連斬獲訂單。公司近期獲得全球領(lǐng)先的動力電池系統(tǒng)提供商寧德時代EL255、A75、A26 等多個項目的電池包減振類產(chǎn)品供應(yīng)商定點，得到其認可是公司切入國內(nèi)新能源汽車領(lǐng)域的重要進展，公司先后還獲得沃爾沃、上汽、東風(fēng)日產(chǎn)等多個項目定點，減振領(lǐng)域進展順利。公司在并購TFH 公司后，成為新能源電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)總成產(chǎn)品的高端供應(yīng)商，單套冷卻系統(tǒng)價格約為1,500 元，傳統(tǒng)產(chǎn)品單車僅300-400 元，價值量得到大幅提升，公司近期獲得車和家和吉利商用車訂單，未來有望繼續(xù)開拓新客戶。AMK 公司成為捷豹路虎MLA 平臺空氣懸掛系統(tǒng)產(chǎn)品的批量供應(yīng)商，生命周期預(yù)計銷售額2.5 億至3 億歐元，空氣懸掛以及電機電控系統(tǒng)將成為公司未來高速發(fā)展的領(lǐng)域。隨著高端產(chǎn)品國產(chǎn)化落地與廠商對技術(shù)的逐步認可，公司有望進一步提升市占率，在密封、降噪減振、冷卻系統(tǒng)、空氣懸掛及電機系統(tǒng)四大領(lǐng)域確立全球行業(yè)領(lǐng)先地位。
低估值、高分紅、穩(wěn)增長的零部件巨頭，投資價值凸顯。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3 元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金股利約3.7 億元，分紅比例33%，目前股價對應(yīng)18 年市盈率不足15 倍，是汽車零部件企業(yè)中低估值、高分紅、穩(wěn)增長的稀缺標(biāo)的。同時公司多位高管去年12 月以來以14.71元-16.59 元的價格持續(xù)增持，彰顯對公司的強烈信心，在汽車行業(yè)增速放緩的背景下，公司的投資價值進一步凸顯。
評級面臨的主要風(fēng)險
1）外延并購整合效果不達預(yù)期；2）原材料價格持續(xù)上漲。
估值
我們預(yù)計公司2018-2020 年每股收益分別為1.12 元、1.34 元和1.54 元，維持買入評級，持續(xù)推薦。
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