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    評(píng)論：
    1、公司業(yè)務(wù)持續(xù)向好，盈利能力持續(xù)提升
    公司一季度銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.35 億元、2.57 億元和0.35億元，同比分別下降10.77%、增長(zhǎng)13.48%和下降29.35%，歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)137.61%，半年業(yè)績(jī)考慮并表追溯調(diào)整，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)0.00%-30.00%。我們認(rèn)為，雖然軍工企業(yè)一季度業(yè)績(jī)?cè)谌暾急韧ǔ］^低，但公司一季報(bào)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)大幅改善，一方面是因?yàn)檎麄€(gè)航空工業(yè)在推進(jìn)均衡生產(chǎn)方面成果逐步顯現(xiàn)，另一方面也表明在航空裝備加速列裝的背景下，公司作為航空產(chǎn)業(yè)鏈上重要的系統(tǒng)公司，經(jīng)歷了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)新舊更替之后，新產(chǎn)品逐步放量，整體增長(zhǎng)預(yù)計(jì)有望提速，同時(shí)新產(chǎn)品比重增加有助于公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。
    2、平臺(tái)地位明確，資產(chǎn)整合穩(wěn)步推進(jìn)
    公司近幾年不斷進(jìn)行資產(chǎn)整合，并于2017 年5 月11 日啟動(dòng)公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券項(xiàng)目，募資總額不超過21 億元，主要用途為：收購(gòu)新航工業(yè)（6.7 億）和宜賓三江（2.5 億）、投資五個(gè)航空機(jī)電產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（5.67 億），以及補(bǔ)充流動(dòng)資金（6.1 億）。2018 年3 月19 日發(fā)行方案獲證監(jiān)會(huì)審核通過。新航工業(yè)2017年實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)分別為16.18 億元和1.47 億元，同比分別增長(zhǎng)26.9%和102%，2018 年一季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為4.6 億元和0.46 億元；宜賓三江2017 年實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)分別為3.3 億元和0.23 億元，同比分別增長(zhǎng)6.45%和37.6%，2018 年一季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為0.54 億元和0.04 億元，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，目前已經(jīng)股權(quán)已完成轉(zhuǎn)讓，從二季度起并表追溯調(diào)整，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。另外同屬機(jī)電系統(tǒng)的609、610 研究所也具備較強(qiáng)盈利能力，在國(guó)家大力推進(jìn)科研院所改制的背景下，未來改制注入有望持續(xù)推進(jìn)。
    3、民機(jī)領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展可期
    2018 年3 月公司公告子公司慶安集團(tuán)與德國(guó)TechSAT 公司、法國(guó)Nexeya 公司簽訂戰(zhàn)略合作備忘錄，將針對(duì)機(jī)電系統(tǒng)（飛控系統(tǒng)、作動(dòng)系統(tǒng)、艙門和滑梯系統(tǒng)）以及用于安全關(guān)鍵系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)及維修的仿真、集成和測(cè)試技術(shù)方面展開合作。我們認(rèn)為隨著合作的深入，可以提升上市公司在復(fù)雜系統(tǒng)設(shè)計(jì)、集成、驗(yàn)證等方面的技術(shù)能力，建立符合適航要求的民機(jī)正向研發(fā)體系，提高航空產(chǎn)品研制和技術(shù)研究效率，民機(jī)領(lǐng)域的拓展未來可期。
    4、員工持股，利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展
    2016 年3 月，公司通過資管計(jì)劃“機(jī)電振興1 號(hào)” 實(shí)現(xiàn)了公司總部及下屬子公司核心骨干人員的持股，認(rèn)購(gòu)總金額1.52 億元，限售期36 個(gè)月。我們認(rèn)為此資管計(jì)劃在軍工央企中具有標(biāo)桿示范意義，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)發(fā)展同員工價(jià)值的“雙贏”局面，將有利于激發(fā)員工積極性，進(jìn)而激發(fā)公司活力，利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
    5、盈利預(yù)測(cè)
    我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 為0.40、0.47 和0.56 元，維持 “強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)！
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)整合進(jìn)程低于預(yù)期。