>> 招商證券-大慶華科（000985）業(yè)績平穩(wěn)增長，關(guān)注中石油專業(yè)化改革預(yù)期-180423
| 上傳日期： |
2018/4/23 |
大小： |
704KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
無 |
作者： |
王強，石亮，王亮 |
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評論：
公司主業(yè)經(jīng)營平穩(wěn)，轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)增厚業(yè)績。17 年公司經(jīng)營情況總體平穩(wěn)，三季度公司向揚子江藥業(yè)轉(zhuǎn)讓五虎丹膠囊藥品新藥技術(shù)，轉(zhuǎn)讓收入在三季報確認(rèn)計入營業(yè)外收入，增厚近1000 萬元利潤。扣除資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓因素，公司主業(yè)的經(jīng)營業(yè)績?nèi)杂忻黠@改善。目前聚丙烯業(yè)務(wù)是公司第一大業(yè)務(wù)，營收占比30%左右。由于聚丙烯連續(xù)化生產(chǎn)裝置在16 年同期產(chǎn)銷量較小，17 年聚丙烯業(yè)務(wù)營業(yè)收入大幅增加62.55%，毛利率達(dá)10.79%，同比增加1.24pct；輕芳烴、乙烯焦油等產(chǎn)品的營業(yè)收入均增加明顯。
公司是中石油集團在A 股僅存的資本運作平臺。自2016 年上半年，中石油集團全面深化改革實施意見和工程建設(shè)業(yè)務(wù)重組改制框架方案確定以來，其國企改革步伐明顯加快，專業(yè)化重組邁出重要步伐。目前中石油集團未上市的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，按公司口徑劃分主要是工程技術(shù)服務(wù)（上游勘探油服業(yè)務(wù)）、石油裝備制造、科研及事業(yè)單位和其他業(yè)務(wù)。其中油服業(yè)務(wù)整體上市的預(yù)期最為強烈。
17 年11 月，中石油審議并原則通過了《中國石油工程技術(shù)業(yè)務(wù)改革重組框架方案》，方案明確組建中國石油集團油田服務(wù)有限公司（中油油服），改制設(shè)立股份有限公司并擇機整體上市。根據(jù)公開信息，中油油服下設(shè)13 個職能部門，旗下?lián)碛形鞑裤@探、長城鉆探、東方物探等核心油服資產(chǎn)。在現(xiàn)有資產(chǎn)劃分歸屬調(diào)整完畢后，還將本著合理精簡的原則，對下屬企業(yè)間的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化整合。時間表顯示，中油油服將于18 年12 月前完成川慶鉆探工程建設(shè)、大慶油田大慶鉆探物探業(yè)務(wù)的移交，完成礦區(qū)業(yè)務(wù)移交。條件具備時實現(xiàn)公司整體上市。根據(jù)相關(guān)資料，中油油服近三年營收維持在1000 億元左右，整體規(guī)模與實力穩(wěn)居世界主要油服公司前列。
參考中石油此前的專業(yè)化改革思路，未來相關(guān)運作很有可能仍將采取借殼上市手段。大慶華科是中石油集團在A 股僅存的資本運作平臺，具備平臺價值。
盈利預(yù)測及投資建議?；诋?dāng)前主業(yè)，我們預(yù)計公司18-20 年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為5200 萬、6200 萬和7100 萬元，EPS 分別為0.40、0.48 和0.55 元。鑒于中石油專業(yè)化改革預(yù)期兌現(xiàn)進(jìn)度尚不明朗，暫不給予投資評級。
風(fēng)險提示：專業(yè)化改革預(yù)期落空。
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