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    醫(yī)療服務(wù)板塊極大億元有序擴(kuò)張，2018 年床位將明顯增加
    醫(yī)療服務(wù)2017 年收入13.37 億元，同比增長11.68%，毛利率提高2.03pct。核心的腫瘤醫(yī)院全年收入7.65 億元、凈利潤0.58 億元，分別同比增長11.35%和55.93%，腫瘤醫(yī)院三期已經(jīng)進(jìn)入全面安裝調(diào)試階段，預(yù)計(jì)2018 年6 月投入運(yùn)營，將新增床位數(shù)500 張左右。白云醫(yī)院二期工程已經(jīng)投入運(yùn)營，三期工程已經(jīng)完成10%的進(jìn)度。六枝博大醫(yī)院、仁懷新朝陽醫(yī)院已經(jīng)投入運(yùn)營，將帶來服務(wù)板塊的收入增長。
    商業(yè)板塊穩(wěn)定增長，工業(yè)中肽生化業(yè)績略有下降
    2017 年醫(yī)藥商業(yè)實(shí)現(xiàn)收入37.73 億元，同比增長24.50%，維持20%以上的穩(wěn)定增長，毛利率同比提高1.02pct。核心子公司盛遠(yuǎn)醫(yī)藥收入21.27億元，利潤0.57 億元，分別同比增長50.23%和130.01%。2017 年醫(yī)藥工業(yè)收入8.67 億元，同比下降3.98%，毛利率略微提高0.57pct。母公司為傳統(tǒng)中藥板塊，全年實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤分別為5.04 億元、0.31 億元。生物藥中肽生化全年實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤分別為3.06 億元、1.29 億元。
    預(yù)計(jì)18-20 年業(yè)績分別為0.24 元/股、0.32 元/股、0.40 元/股
    公司是國內(nèi)少有的以醫(yī)療服務(wù)為重心，三大板塊協(xié)同發(fā)展的公司，分級(jí)診療模式清晰。未來三大板塊持續(xù)擴(kuò)張?jiān)鰪?qiáng)業(yè)績，預(yù)計(jì)公司18/19/20 年EPS 分別為0.24/0.32/0.40 元（2017 年EPS 為0.19 元）。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE38/29/23 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    醫(yī)院擴(kuò)張整合低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；外延并購不確定風(fēng)險(xiǎn)。