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    錄入銷售費(fèi)用5.44 億元，占比5.29%，較去年的8.43%下降3.14%；管理費(fèi)用1.56 億元，營收占比1.52%，較去年的2.33%下降0.81%；財(cái)務(wù)費(fèi)用2.55 億元，營收占比2.48%，較去年的3.92%下降1.44%。
    生產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，公司一季度生產(chǎn)PVC 45.29 萬噸（含糊樹脂），生產(chǎn)燒堿（含自用量）31.61 萬噸，粘膠纖維12.89 萬噸，粘膠紗7.58 萬噸，電石66.55 萬噸，發(fā)電33.76 億度。
    PVC 價格回暖，燒堿有望高位維持。
    華東地區(qū)PVC 一季度均價6571.83 元，環(huán)比上漲90.32 元/噸，同比上漲155.22 元/噸；PVC 價格在2017Q4 由于需求不振環(huán)比大幅下滑接近600 元/噸，隨著淡季過去，價格逐漸回暖。
    華東燒堿（99%片堿）一季度均價4709.48 元/噸，環(huán)比下滑600.69 元/噸，同比上漲731.94 元/噸。環(huán)比下滑是受到采暖季氧化鋁限產(chǎn)影響需求所致，隨著氧化鋁限產(chǎn)結(jié)束，燒堿需求恢復(fù)，價格有望在高位維持。
    氯堿一體化龍頭，新項(xiàng)目推進(jìn)順利。
    公司擁有153 萬噸PVC、110 萬噸燒堿、49 萬噸粘膠短纖、231 萬錠紡紗產(chǎn)能，為國內(nèi)少數(shù)擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的氯堿龍頭企業(yè)，一體化優(yōu)勢明顯。
    新項(xiàng)目方面，托克遜能化30 萬噸/年高性能樹脂、阜康能源15 萬噸/年燒堿、阿拉爾富麗達(dá)20 萬噸/年粘膠纖維、天雨煤化工120 萬噸/年蘭炭、30 萬噸/年煤焦油加氫裝置及相關(guān)配套工程穩(wěn)步推進(jìn)。新項(xiàng)目有望進(jìn)一步完善公司產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)公司盈利能力。
    投資建議：
    我們預(yù)計(jì)18-20 年歸母凈利分別為27.34 億元，31.51 億元和35.38 億元，EPS 分別為1.27 元，1.47 元，1.65 元，PE 分別為8.82X、7.65X 和 6.81X，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：生產(chǎn)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，PVC 價格大幅波動的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的影響。