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2018 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/凈利潤(rùn) 2.78/0.49 億元，分別同增 35.33%/102.04%。
    點(diǎn)評(píng)：
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2018 年增速有望再上臺(tái)階。2017 年公司軌交、新能源汽車和通信連接器收入分別同增 11.73%、24.87%和 54.1%，毛利率同比-4.2、-2.5和+4.0pcts，綜合毛利率同降 2.3pcts，主因在于全年高毛利動(dòng)車連接器收入占比下降的結(jié)構(gòu)性原因。公司募投項(xiàng)目投產(chǎn)和翊騰電子并表帶來折舊攤銷增加，因此表觀凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收。報(bào)告期內(nèi)公司三項(xiàng)費(fèi)用率 19.77%，保持穩(wěn)定，應(yīng)收款增加致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-3722 萬(wàn)元，18Q1 現(xiàn)金流回正。受益于軌交和新能源汽車景氣，2018 年一季度公司收入在去年低基數(shù)的基礎(chǔ)上增長(zhǎng) 35.3%，毛利率提升 3.8pcts。公司毛利率的波動(dòng)來自于多元同心化戰(zhàn)略的推進(jìn)，并非產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力出現(xiàn)變動(dòng)，隨著軌交板塊景氣步入拐點(diǎn)，全年公司業(yè)績(jī)有望延續(xù)高增。
    軌道交通：國(guó)鐵景氣回暖+品類拓展，地鐵料將延續(xù)高增。2018 年全國(guó)高鐵預(yù)計(jì)投產(chǎn)新線 3500 公里，公司連接器訂單和交付均有望明顯回暖，公司在標(biāo)動(dòng)連接器的市場(chǎng)份額或提升至 50%左右，隨著標(biāo)動(dòng)作為主力車型招標(biāo)進(jìn)程加快，公司在動(dòng)車市場(chǎng)的整體市占率有望提升，而隨著動(dòng)車交付回升，軌交板塊毛利率也將受益結(jié)構(gòu)變化而出現(xiàn)改善。地鐵方面，2018-2020 年將迎來行業(yè)通車?yán)锍谈叻?，我們預(yù)計(jì)公司相關(guān)業(yè)務(wù)仍將延續(xù)靚麗增長(zhǎng)，復(fù)合增速有望高于 30%。公司在油壓減震器、計(jì)軸、門系統(tǒng)等新產(chǎn)品儲(chǔ)備方面也有序推進(jìn)。
    新能源汽車：持續(xù)完善布局，增速有望高于行業(yè)表現(xiàn)。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2018年 3 月新能源汽車產(chǎn)銷量為 67932 輛和 67778 輛，同比增速為 105.0%和117.4%，環(huán)比增速為 73.2%和 96.9%，短期行業(yè)景氣度維持較高水平，長(zhǎng)期新能源積分制度將保障行業(yè)健康發(fā)展。公司已經(jīng)形成北汽、比亞迪、奇瑞、東風(fēng)等優(yōu)質(zhì)客戶群，未來可能繼續(xù)拓展合資整車廠商，連接器、充電樁、BMS 管理系統(tǒng)等產(chǎn)品布局逐步完善，維持公司全年高于行業(yè)增速的發(fā)展的判斷。
    通信：翊騰電子并表帶動(dòng)板塊收入大幅增長(zhǎng)。2017 年翊騰電子實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.60 億元，凈利潤(rùn) 1.11 億元，完成利潤(rùn)承諾，帶動(dòng)通信板塊營(yíng)收大幅增長(zhǎng)54.1%。結(jié)合切入華為供應(yīng)商體系的深圳永貴看，公司有望在 3C 領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)一步產(chǎn)業(yè)整合，確立在精密連接器和結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。軌交訂單量低于預(yù)期；新能源市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期等。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。2018 年 3 月公司完成第二期員工持股計(jì)劃購(gòu)買（占總股本0.96%），成交均價(jià)為 14.01 元/股，展現(xiàn)發(fā)展信心。展望全年，鐵路市場(chǎng)步入拐點(diǎn)有望帶動(dòng)軌交連接器收入及毛利率雙升，地鐵連接器持續(xù)受益十三五通車?yán)锍谈叻?，傳統(tǒng)軌交業(yè)務(wù)有望增長(zhǎng)提速。此外，公司同心多元化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，新能源汽車和通信發(fā)展良好，軍工產(chǎn)品有望形成新增盈利點(diǎn)。我們維持公司2018-2019 年 2.51、3.17 億元的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，新增 2020 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè) 3.79億元，對(duì)應(yīng) EPS 0.65/0.82/0.98 元，對(duì)應(yīng) PE 22/18/15 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。