>> 華創(chuàng)證券-永貴電器(300351)員工持股購買完成，軌交零部件多元布局標(biāo)桿企業(yè)再騰飛-180323
| 上傳日期： |
2018/3/23 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
李佳，魯佩，趙志銘 |
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我們在2015 年就提出，軌交板塊更值得關(guān)注的是零部件企業(yè)。由于軌交領(lǐng)域產(chǎn)品與安全息息相關(guān)，技術(shù)要求高，軌交產(chǎn)品都具備技術(shù)壁壘、資質(zhì)壁壘和渠道壁壘，能夠做好軌交產(chǎn)品的企業(yè)證明公司在渠道、管理和產(chǎn)品質(zhì)量上有優(yōu)秀的把控能力，能夠拓展到其他相關(guān)領(lǐng)域，打開市場空間做大做強(qiáng)。
永貴電器以軌交連接器起家，圍繞“軌交”+“連接器”多元化布局，布局新領(lǐng)域逐步進(jìn)入收獲期，業(yè)績有望再騰飛。
2. 縱向布局：圍繞“軌交”產(chǎn)業(yè)鏈多產(chǎn)品經(jīng)營，布局逐步進(jìn)入收獲期
公司立足于優(yōu)勢產(chǎn)品連接器，并不斷研發(fā)或收購，儲備軌交領(lǐng)域新產(chǎn)品，包括計軸軌交信號系統(tǒng)、油壓減振器、門系統(tǒng)、貫通道、剎車片以及受電弓，打開市場空間。
連接器：公司優(yōu)勢產(chǎn)品，下游包括高鐵、地鐵、機(jī)車、客車等，其中高鐵與地鐵占比高。隨著復(fù)興號動車組交付占比提升，高鐵國產(chǎn)零部件份額有望繼續(xù)提升，地鐵十三五期間繼續(xù)保持高增長，永貴軌交連接器產(chǎn)品持續(xù)受益。
計軸軌交信號系統(tǒng)：計軸是安裝在軌交兩端車站上的一種能檢測通過車輪的鐵路信號設(shè)備，用來實(shí)現(xiàn)列車占用檢查。計軸系統(tǒng)市場規(guī)模超10 億，幾乎被國外廠商壟斷，進(jìn)口替代前景廣闊。
油壓減振器：是年均20 億進(jìn)口替代的巨大蛋糕。近年來隨著我國鐵路速度提高，對減震器的要求越來越高，而油壓減震器作為高速下平穩(wěn)行駛的支持設(shè)備，將逐漸替代其他減震器，在新建列車中得到推廣。地鐵50%進(jìn)口，高鐵100%進(jìn)口，減震器新產(chǎn)品是開拓市場的利器。
貫通道：公司通過收購重慶永貴切入貫通道市場，貫通道行業(yè)市場空間每年20-25 億左右。重慶永貴是國內(nèi)少數(shù)具有技術(shù)優(yōu)勢可實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的貫通道企業(yè)，未來有望背靠永貴電器的客戶優(yōu)勢和優(yōu)秀的制造能力快速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代占領(lǐng)更多市場。
剎車片和受電弓：永貴電器通過增資參股萬高科技進(jìn)入受電弓碳滑板，未來還將拓展剎車片業(yè)務(wù)，切入十三五“受電弓碳滑板+剎車片”百億市場。
3. 橫向布局，圍繞“連接器”產(chǎn)品，中國版安費(fèi)諾雛形已成
公司產(chǎn)品以連接器為核心，各大領(lǐng)域縱深拓展，形成具有公司特色的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
新能源業(yè)務(wù)：公司自2010 年開始布局新能源汽車領(lǐng)域，并在近幾年實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，新能源汽車領(lǐng)域產(chǎn)品包括連接器、電源配電盒、線束組件、充電端口、充電樁和BMS 管理系統(tǒng)等。
通信業(yè)務(wù)：公司通過增資控股永貴盟立切入華為供貨體系，且與國內(nèi)外多家企業(yè)合作，產(chǎn)品包括連接器、通信電纜、線纜組件及結(jié)構(gòu)件等。
軍工業(yè)務(wù)：公司已獲得三級軍品保密認(rèn)證資質(zhì)，產(chǎn)品包括連接器、線纜組件等。
3C 業(yè)務(wù)：收購翊騰電子進(jìn)軍3C 領(lǐng)域，翊騰電子專注于精密連接器和精密結(jié)構(gòu)件的研發(fā)生產(chǎn)，下游客戶覆蓋眾多國內(nèi)外知名手機(jī)、電腦和汽車廠商。
4. 按照公司產(chǎn)品交付進(jìn)度，我們預(yù)計一季度業(yè)績高增長，低預(yù)期高增長下公司價值顯著被低估，員工持股彰顯信心
永貴是在歷史上證明過以優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品拓展市場獲取業(yè)績高速增長的公司。近兩年受軌交行業(yè)景氣度低迷以及布局期投入大影響，公司增速放緩。隨著布局產(chǎn)品逐步進(jìn)入收獲期，公司業(yè)績有望再騰飛。員工持股價14.01 元也彰顯公司發(fā)展信心。
5. 盈利預(yù)測
我們預(yù)計公司17-18 年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.8 億、2.6 億，對應(yīng)PE 為32 倍、22 倍，低估值高增長，維持“推薦”評級。
6. 風(fēng)險提示
新領(lǐng)域市場競爭加劇。
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