>> 方正證券-永貴電器（300351）中報符合預(yù)期，同心多元化戰(zhàn)略全面開花-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟，于百戰(zhàn) |
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②從盈利能力上看，實現(xiàn)毛利率35.49%，同比降低7.27 個百分點；實現(xiàn)凈利率12.28%，同比降低5.18 個百分點。③分業(yè)務(wù)來看：軌交板塊實現(xiàn)營業(yè)收入1.19 億元，同比增長4.39%，占主營業(yè)務(wù)比重22.5%，毛利率為56.98%，同比降低8.33 個百分點；新能源1.78 億，同比增長46.02%，占主營業(yè)務(wù)比重34%，毛利率25.87%，同比降低4.42 個百分點；通信1.76 億，同比增長247.34%，占主營業(yè)務(wù)比重33.69%，毛利率33.80%，同比上升8.45 個百分點；其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.50 億元，同比增長48.73%，包括軍工防爆以及結(jié)構(gòu)件等。公司同心多元化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進,各業(yè)務(wù)鏈條實現(xiàn)全面開花.
軌交板塊：城軌業(yè)務(wù)大幅增長，動車大幅下滑，預(yù)計下半年會好于上半年，隨著標(biāo)動招標(biāo)，在動車領(lǐng)域市占率大幅提升。城軌連接器收入實現(xiàn)快速增長，接近翻倍；但受到動車招標(biāo)影響，動車連接器收入大幅下降，動車毛利率要高于城軌，導(dǎo)致軌道交通板塊毛利率下降，但是動車招標(biāo)下階段會放量，公司軌交板塊毛利率有望恢復(fù)。公司在復(fù)興號上新產(chǎn)品的導(dǎo)入比較順利，預(yù)計市場份額有望從原先的25%提升到50%以上。
新能源連接器實現(xiàn)收入同比增長46.2%，表現(xiàn)遠好于行業(yè)。行業(yè)上半年情況都不太好，但公司新能源實現(xiàn)收入1.78 億，同比增長46.02%。公司增長不錯主要是因為布局比較早，占有先機，從第一期推出到現(xiàn)在一直在做新產(chǎn)品開發(fā)；市場定位方面，對客戶會進行資源的重新配置，加深和優(yōu)質(zhì)客戶的合作，目前已經(jīng)是北汽、比亞迪等主流汽車廠商供應(yīng)商。新能源汽車毛利率同比降低4.42 個百分點，主要由于行業(yè)競爭激烈，公司加強成本管控，提高核心競爭力，預(yù)計未來能夠恢復(fù)到35%以上。
通信連接器：由于翊騰并表，收入實現(xiàn)大幅增長。公司于2014年9 月成立永貴盟立，進入通信連接器領(lǐng)域，永貴盟立目前已成擁有華為供應(yīng)商資質(zhì)。華為一家全年連接器采購量就將近150-160 億，其中公司現(xiàn)有產(chǎn)品能夠覆蓋到的有50 億-60 億空間。2016 年外延收購翊騰電子，加深在通信領(lǐng)域的布局。2017年上半年，翊騰電子實現(xiàn)凈利潤4280 萬元，從時間上看，一般上半年業(yè)績占全年比重1/3 多一點，預(yù)計翊騰電子大概率可以完成全年1.09 億的業(yè)績承諾。
軍工板塊：已完成前期沉淀，進入快速增長期。公司在軍工領(lǐng)域經(jīng)過5 年時間孵化，開始進入業(yè)績貢獻期。受軍改影響，每年增速會比較明顯，預(yù)計明后年將會對公司業(yè)績形成很明顯的貢獻比例。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計公司2017-19 年歸母凈利潤分別為2.32、2.99、3.85 億元，同比分別增長43.63%、28.96%、28.78%；對應(yīng)的EPS 分別為0.60、0.78、1.00 元，PE 分別為28.69、22.25、17.27 倍。給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險因素：軌交交付低預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展低預(yù)期
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