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    連接器產(chǎn)品毛利率下降7.05 個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致利潤增速明顯低于收入增速
    公司利潤增速不及收入增速的原因主要包括：1）公司軌道交通板塊產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，全國城市軌道交通建設(shè)規(guī)模不斷上升，公司城軌連接器收入大幅上升，但受動(dòng)車組招標(biāo)延緩影響，公司動(dòng)車組連接器收入大幅下降，導(dǎo)致軌道交通板塊整體毛利率下降8.33 個(gè)百分點(diǎn)；2）上半年公司新能源汽車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化導(dǎo)致新能源板塊毛利率下降4.22 個(gè)百分點(diǎn)；3）上半年公司合并范圍擴(kuò)大及募集資金投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)，導(dǎo)致相應(yīng)折舊攤銷費(fèi)用增加等。
    17 年上半年鐵路投資增速放緩，下半年或?qū)⑹芤嬗谕顿Y復(fù)蘇及動(dòng)車招標(biāo)
    2017 年上半年全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速達(dá)8.6%，其中交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)、郵政業(yè)固投增速達(dá)14.7%，道路運(yùn)輸業(yè)固投增速達(dá)23.2%，而鐵路固定資產(chǎn)投資增速僅為1.9%，宏觀數(shù)據(jù)與鐵路行業(yè)連接器銷售增長緩慢的現(xiàn)狀可以互相印證?？紤]到1-7 月鐵路固投增速逆勢拉升，以及近期鐵總與中國中車簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議計(jì)劃采購“復(fù)興號”500 組，我們認(rèn)為2017年下半年將出現(xiàn)軌道交通投資復(fù)蘇的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，公司軌道交通連接器業(yè)務(wù)有望受益。
    依托翊騰電子做大做強(qiáng)通信連接器業(yè)務(wù)，17 年業(yè)績承諾1.09 億元
    公司2016 年收購翊騰電子，實(shí)現(xiàn)與3C 領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)整合，在精密連接器和結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品領(lǐng)域占據(jù)國內(nèi)明顯優(yōu)勢地位。2017 上半年通信連接器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.76 億元，同比增長145%，對應(yīng)產(chǎn)品毛利率較去年同期上升8.45個(gè)百分點(diǎn)，依托并購翊騰電子而做強(qiáng)的通信連接器業(yè)務(wù)成為了公司上半年業(yè)績增長的主要來源。公司與翊騰電子原股東約定的翊騰電子2017 年業(yè)績承諾為1.09 億元，我們認(rèn)為完成承諾的可能性較強(qiáng)。
    中國連接器產(chǎn)業(yè)卓越企業(yè)，維持“買入”評級
    我們預(yù)計(jì)公司2017~2019 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14、20 和28 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.96、2.55 和3.37 億元，對應(yīng)EPS 為0.51、0.66 和0.88 元/股，對應(yīng)PE 為34、26 和20 倍。我們認(rèn)為2017 年合理估值為39~49 倍，合理股價(jià)為20~25 元。維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；軌交訂單低于預(yù)期；新業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)度低于預(yù)期。