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    毛利率有所下滑，業(yè)績(jī)總體符合預(yù)期：公司業(yè)績(jī)總體符合預(yù)期。2016 年鐵總動(dòng)車組招標(biāo)進(jìn)展緩慢導(dǎo)致公司軌交連接器業(yè)務(wù)增速有所下滑，同比增長(zhǎng)16%，但公司新能源連接器和通訊連接器保持了快速發(fā)展，分別同比增長(zhǎng)74%和291%，其中翊騰電子在6 月并表，2016 年貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入248 百萬元，凈利潤(rùn)63 百元。由于毛利率較低的通訊連接器占比快速提高，以及新能源汽車連接器毛利率的下滑（下滑5.55 個(gè)百分點(diǎn)至33%），公司綜合毛利率有所下滑，1Q16~1Q17 的分別為40.75%/44.32%/39.32%/41.05%/36.53%。
    同心多元化發(fā)展戰(zhàn)略初見成效：公司以同心多元化發(fā)展戰(zhàn)略為核心，不斷豐富軌道交通市場(chǎng)產(chǎn)品線以及拓寬連接器新領(lǐng)域市場(chǎng)，對(duì)單一軌道交通連接器的依賴性不斷減弱。2016 年公司軌交連接器、電動(dòng)汽車連接器、通信連接器占總收入比重分別達(dá)28%/33%/30%。此外子公司永貴科技軍品領(lǐng)域已達(dá)成資質(zhì)齊全，后續(xù)軍品有望加速放量。公司同心多元化發(fā)展戰(zhàn)略初見成效，抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯提升，為持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展打下良好格局。
    2017 年有望持續(xù)快速發(fā)展：翊騰電子承諾2017 年實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)109 百萬元。軌道交通建設(shè)依然保持在投資高位，相關(guān)設(shè)備需求有望回歸增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2017 年公司將依然保持較快的發(fā)展速度。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議： 預(yù)計(jì)公司2017-2019 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1493/1876/2373百萬元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)234/296/366百萬元， EPS分別為0.61/0.77/0.95元，對(duì)應(yīng)PE為34X、27X和22X?？紤]近期公司估值也有一定調(diào)整，我們繼續(xù)給予公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：毛利率下行風(fēng)險(xiǎn)；軌交行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新領(lǐng)域發(fā)展低于預(yù)期。