>> 申萬宏源-永貴電器(300351)2017年一季報業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期,同心多元化發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，維持“買入”評級-170410
| 上傳日期： |
2017/4/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曲偉 |
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公司各板塊持續(xù)發(fā)力，2017 年業(yè)績增速有望維持高位。公司第一季度新能源、通信板塊業(yè)務(wù)收入同比增速較高，新導(dǎo)入業(yè)務(wù)板塊發(fā)力明顯，但受募投項目投入帶來折舊費用增加、新布局子公司處于投入期等因素影響，公司一季度歸母凈利潤未出現(xiàn)大幅增加。
同心多元化發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，軌交+新能源汽車+通訊+軍工，四大領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展。（1）軌道交通領(lǐng)域：立足軌交連接器，不斷拓展軌交領(lǐng)域的產(chǎn)品線。公司連接器產(chǎn)品切入標準動車組，標準動車組直流與輔助跨接連接器已小批量試運行成功。公司積極拓展軌交減震器、計軸器、門系統(tǒng)和貫通道等市場空間較大的新產(chǎn)品。動車組輔助系統(tǒng)供電蓄電池組項目已完成樣機開發(fā)，同時樣機已經(jīng)通過中國鐵道科學(xué)院相關(guān)性能指標測試，正在進行量產(chǎn)前準備工作。我們認為，未來三年公司軌交領(lǐng)域業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)年均30%以上的復(fù)合增速。
（2）新能源汽車領(lǐng)域：積極推進新能源汽車領(lǐng)域發(fā)展，持續(xù)拓展板塊布局。新能源汽車爆發(fā)式增長帶動新能源連接器需求快速提升，“十三五”期間市場容量合計達到345 億元，年均達到69 億元，公司有望在未來3~5 年內(nèi)，新能源電動汽車連接器行業(yè)力爭占領(lǐng)20~30%的市場份額。公司投資的江蘇永貴主要從事新能源汽車電池管理系統(tǒng)、充電樁的研發(fā)和生產(chǎn)，完善了公司新能源汽車板塊的業(yè)務(wù)布局。（3）通訊連接器：華為供應(yīng)商深圳永貴+翊騰電子，協(xié)同效應(yīng)可期。公司2014 年控股華為供應(yīng)商深圳永貴，持股56.35%，布局我國通訊連接器市場年均150~200 億元規(guī)模的大市場。消費電子連接器收購的翊騰電子專注于3C 領(lǐng)域的精密連接器和結(jié)構(gòu)件。深圳永貴與翊騰電子協(xié)同效應(yīng)可期，有望擴大永貴在通訊連接器領(lǐng)域的影響力。（4）軍工領(lǐng)域：軍品資質(zhì)獲取齊全后有望迎來放量。公司積極布局軍工連接器百級別市場，切入海裝、陸裝、空裝和核領(lǐng)域連接器。公司軍工通信連接器建設(shè)項目建成后將形成軍工生產(chǎn)線5 條，可形成年產(chǎn)軍工連接器25 萬套（只）的生產(chǎn)規(guī)模。預(yù)計項目建成后將形成軍工連接器銷售收入每年約8000 萬元，凈利潤約2400 萬元。
目前，永貴科技的軍品資質(zhì)已經(jīng)獲取齊全，軍工連接器產(chǎn)品有望為公司貢獻新的利潤增長點。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司同心多元化戰(zhàn)略持續(xù)落地，軌交+新能源汽車+通訊+軍工，四大領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展?？紤]到募投項目投入帶來折舊費用增加、新布局子公司處于投入期等因素，我們下調(diào)盈利預(yù)測，原預(yù)計公司2016/2017/2018 年將實現(xiàn)備考凈利潤2.64/3.79/5.01 億元， 現(xiàn)預(yù)計公司2016/2017/2018 將實現(xiàn)凈利潤
1.73/2.80/3.92 億元，3 年CAGR 達31%，對應(yīng)EPS 為0.45/0.73/1.02 元，對應(yīng)2016/2017/2018 PE 為57X/35X/25X。公司將充分受益于軌交行業(yè)的高景氣度、新能源汽車的爆發(fā)式增長、通訊連接器領(lǐng)域的協(xié)同發(fā)展和軍工資質(zhì)齊全后的產(chǎn)品放量，維持“買入”評級。
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