>> 華創(chuàng)證券-永貴電器（300351）公司點(diǎn)評(píng)：增資參股萬(wàn)高科技，受電弓碳滑板業(yè)務(wù)并入“軌交”平臺(tái)-161114
| 上傳日期： |
2016/11/15 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2.公司近日與武漢中車(chē)長(zhǎng)客軌道車(chē)輛有限公司簽訂工業(yè)品（車(chē)鉤接線(xiàn)箱及連接器）買(mǎi)賣(mài)合同，合同金額為1,197萬(wàn)元（不含稅）。
投資要點(diǎn)
1. 萬(wàn)高科技是國(guó)內(nèi)軌道交通車(chē)輛受電弓碳滑板細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)跑者，還逐步拓展剎車(chē)片、第三軌等軌交摩擦材料市場(chǎng)萬(wàn)高科技是國(guó)內(nèi)軌道交通車(chē)輛受電弓碳滑板細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)跑者，是國(guó)內(nèi)唯一一家同時(shí)持有電力機(jī)車(chē)碳滑板生產(chǎn)制造、動(dòng)車(chē)組碳滑板產(chǎn)品進(jìn)口代理CRCC認(rèn)證證書(shū)的企業(yè)，受電弓碳滑板主要應(yīng)用領(lǐng)域分別為高鐵動(dòng)車(chē)組、電力機(jī)車(chē)、地鐵和輕軌等。碳滑板是電力列車(chē)的主要零部件，也是受電弓的關(guān)鍵部件，碳滑板質(zhì)量的好壞直接影響著整個(gè)列車(chē)的供電情況及運(yùn)行安全性能。公司目標(biāo)客戶(hù)主要為各機(jī)車(chē)車(chē)輛、電動(dòng)車(chē)組制造企業(yè)，受電弓生產(chǎn)商，中國(guó)國(guó)家鐵路的18個(gè)鐵路局（公司）及其下屬的鐵路公司、機(jī)務(wù)段、物資供應(yīng)段等。
萬(wàn)高科技于今年5月在新三板掛牌上市，公司近年來(lái)收入保持高速增長(zhǎng)，其2013年、2014年、2015年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)394萬(wàn)元、2644萬(wàn)元、5730萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別達(dá)-154萬(wàn)元、565萬(wàn)元、1093萬(wàn)元，毛利率分別高達(dá)49.92%、45.35%、64.02%，公司2016年上半年?duì)I業(yè)收入達(dá)2662萬(wàn)元，凈利潤(rùn)445萬(wàn)元，毛利率高達(dá)54.87%。公司一直憑借著受電弓碳滑板核心競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)保持著優(yōu)質(zhì)的盈利能力。
萬(wàn)高科技還逐步拓寬高鐵及動(dòng)車(chē)組剎車(chē)片、第三軌等更加豐富的摩擦材料產(chǎn)品線(xiàn)。根據(jù)華創(chuàng)機(jī)械《軌道交通產(chǎn)業(yè)鏈研究系列之四：“十三五”軌交新紀(jì)元，高鐵、城軌、后市場(chǎng)三輪驅(qū)動(dòng)》報(bào)告估算，“十三五”軌交剎車(chē)片總市場(chǎng)近245億，其中后市場(chǎng)約238億；而“十三五”受電弓滑板的新增總需求將達(dá)到0.3億元，更新總需求17.5億元。
2.永貴電器作為軌交連接器龍頭，打造“軌交”+“連接器”兩大平臺(tái)，此次受電弓碳滑板業(yè)務(wù)并入“軌交”平臺(tái)，未來(lái)還將拓展摩擦材料業(yè)務(wù)，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)，持續(xù)受益軌交行業(yè)高景氣
軌交
城軌連接器：地鐵大年（16-17通車(chē)高峰，行業(yè)年均增速30%-50%），公司作為城軌連接器龍頭率先受益；動(dòng)車(chē)組連接器：十三五期間動(dòng)車(chē)組保有量翻番，報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)的標(biāo)準(zhǔn)
動(dòng)車(chē)組直流與輔助跨接連接器已小批量試運(yùn)行成功，受益于進(jìn)口替代，公司動(dòng)車(chē)組連接器市占率有望進(jìn)一步提升，；
高鐵Wi-Fi：與快越科技合作進(jìn)軍高鐵Wi-Fi、新能源汽車(chē)車(chē)載Wi-Fi市場(chǎng)，在動(dòng)車(chē)、新能源汽車(chē)領(lǐng)域繼續(xù)橫向拓展Wi-Fi業(yè)務(wù)。
貫通道：報(bào)告期內(nèi)，公司收購(gòu)重慶永貴切入貫通道市場(chǎng)，貫通道行業(yè)市場(chǎng)空間每年20-25億左右。目前國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局并不激烈，高鐵貫通道都以外商獨(dú)資的進(jìn)口產(chǎn)品為主，地鐵貫通道國(guó)內(nèi)也僅有少數(shù)幾家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 。重慶永貴具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望背靠永貴電器的客戶(hù)優(yōu)勢(shì)和優(yōu)秀的制造能力快速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代占領(lǐng)更多市場(chǎng)。
受電弓碳滑板及剎車(chē)片：永貴電器通過(guò)增資參股萬(wàn)高科技進(jìn)入受電弓碳滑板，未來(lái)還將拓展剎車(chē)片業(yè)務(wù)，切入十三五“受電弓碳滑板+剎車(chē)片”263億市場(chǎng)，雙方將整合優(yōu)質(zhì)資源，發(fā)揮各自協(xié)同優(yōu)勢(shì)，為永貴電器軌道交通板塊提供新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
軌交新產(chǎn)品：儲(chǔ)備油壓減震器和計(jì)軸軌交信號(hào)設(shè)備新產(chǎn)品，進(jìn)口替代市場(chǎng)空間廣，有望再造新永貴。公司動(dòng)車(chē)組輔助系統(tǒng)供電蓄電池組項(xiàng)目已完成樣機(jī)開(kāi)發(fā)，同時(shí)樣機(jī)已經(jīng)通過(guò)中國(guó)鐵道科學(xué)院相關(guān)性能指標(biāo)測(cè)試，正在進(jìn)行量產(chǎn)前準(zhǔn)備工作，該產(chǎn)品主要運(yùn)用于高鐵動(dòng)車(chē)組，是動(dòng)車(chē)組在接觸網(wǎng)電壓缺失或變流器故障等情況下，作為應(yīng)急備用電源向車(chē)內(nèi)負(fù)載供電的關(guān)鍵核心儲(chǔ)能設(shè)施；YLJZ-F2型計(jì)軸研發(fā)項(xiàng)目完成了該項(xiàng)目的總體設(shè)計(jì)、硬件電路設(shè)計(jì)、機(jī)械結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、軟件設(shè)計(jì)、樣機(jī)試制、系統(tǒng)聯(lián)調(diào)和樣機(jī)改進(jìn)。
連接器
新能源汽車(chē)連接器：十三五期間新能源汽車(chē)連接器年均需求超30億，公司是國(guó)內(nèi)第一批通過(guò)強(qiáng)檢報(bào)告并基本覆蓋國(guó)標(biāo)2015版GB/T20234所有產(chǎn)品的電動(dòng)汽車(chē)連接器的綜合供應(yīng)商，公司在新大洋新能源電動(dòng)汽車(chē)多個(gè)配套項(xiàng)目的高壓盒及線(xiàn)束已逐漸實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，未來(lái)將會(huì)與主流汽車(chē)市場(chǎng)進(jìn)一步接軌，市占率逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)前三、全球前五的戰(zhàn)略目標(biāo)。
通信連接器：在通信領(lǐng)域，公司通過(guò)增資控股永貴盟立切入華為供貨體系，且與國(guó)內(nèi)外多家企業(yè)合作，公司還收購(gòu)翊騰電子切入通信連接器、消費(fèi)電子連接器等領(lǐng)域，翊騰電子將與永貴盟立分享華為渠道，其凈利潤(rùn)很有可能超過(guò)承諾凈利潤(rùn)（2016、17年翊騰電子承諾凈利潤(rùn)不低于0.88億元、1.09億元）。通信新產(chǎn)品2.0P 0.8H、1.8P 1.2H兩款微型電池座連接器已研發(fā)成功，已應(yīng)用于一線(xiàn)手機(jī)行業(yè)，主要配套手機(jī)電池組件；高速線(xiàn)纜組件系列，包括10G\28G\40G\56G\100G系列
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