>> 申萬宏源-永貴電器(300351)參股萬高科技20%股權(quán),同心多元化戰(zhàn)略加速落地-161108
| 上傳日期： |
2016/11/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曲偉，陳超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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點評：增資參股萬高科技，切入軌交受電弓碳滑板行業(yè)，持續(xù)拓展軌交領(lǐng)域布局。萬高科技是國內(nèi)軌道交通車輛受電弓碳滑板細分市場領(lǐng)跑者，是國內(nèi)唯一一家同時持有電力機車碳滑板生產(chǎn)制造、動車組碳滑板產(chǎn)品進口代理 CRCC 認證證書的企業(yè)。永貴電器投資萬高科技符合公司同心多元化的發(fā)展戰(zhàn)略，本次投資后公司將與萬高科技開展軌道交通受電弓碳滑板、高鐵及動車組剎車片等業(yè)務的技術(shù)合作，積極整合雙方優(yōu)質(zhì)資源，持續(xù)完善公司軌道交通板塊的產(chǎn)業(yè)布局。
萬高科技是國內(nèi)軌交受電弓碳滑板市場領(lǐng)跑者，與全球龍頭霍夫曼深度合作。軌交受電弓碳滑板是鐵總明確的高鐵動車組和電力機車的關(guān)鍵零配件之一。動車的受電弓滑板單價在4000-5000 元左右，按4500 元計算。受電弓的滑板在列車行駛大概10 萬公里(2 個月)時需要更換，年平均更換6 次。預計未來5 年(2016-2020 年)受電弓滑板的新增總需求將達到0.3 億元，更新總需求17.5 億元，后市場占比超過98%。萬高科技公司與全球最大的受電弓碳滑板生產(chǎn)企業(yè)霍夫曼公司簽訂了長期合同，為實現(xiàn)受電弓碳滑板國產(chǎn)化打下了基礎(chǔ)。
霍夫曼產(chǎn)品現(xiàn)在中國市場占有率逾 70%，作為霍夫曼在中國區(qū)域的代理商，經(jīng)公司對外銷售的產(chǎn)品市場占有率處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
萬高科技積極推進軌交受電弓碳滑板國產(chǎn)化，并積極拓展高鐵及動車組剎車片等領(lǐng)域。萬高科技通過與霍夫曼合作的不斷深入中積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗，并積極推進自主生產(chǎn)制造(國產(chǎn)化)能力的提升。萬高科技面向高鐵動車組、大功率電力機車、輕軌地鐵三大市場，預計在2016 年基本形成車上與車下摩擦導電全系列產(chǎn)品的國產(chǎn)化供貨能力。未來，萬高科技在持續(xù)保持碳滑板優(yōu)勢的同時，逐步拓寬高鐵及動車組剎車片、第三軌等更加豐富的摩擦材料產(chǎn)品線。
投資建議：維持盈利預測，維持“買入”評級。公司同心多元化戰(zhàn)略持續(xù)落地，我們預計公司2016/2017/2018 年將實現(xiàn)備考凈利潤2.64/3.79 /5.01 億元，3 年CAGR 達 23%，對應EPS 為0.69 /0.99/1.30 元，對應PE 為41X/28X/22X。公司將充分受益于軌交行業(yè)的高景氣度、新能源汽車的爆發(fā)式增長、通訊連接器領(lǐng)域的協(xié)同發(fā)展和軍工資質(zhì)齊全后的產(chǎn)品放量，維持盈利預測，維持“買入”評級。
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