>> 中銀國際-永貴電器（300351）新能源車板塊高歌猛進，翊騰助力同心擴張-160829
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
大小： |
506KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎買入 |
作者： |
閔琳佳 |
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公司以連接器為圓心，不斷將業(yè)務(wù)半徑由軌道交通領(lǐng)域不斷向電動汽車、通訊、電子、軍工等擴張，打造高端連接器平臺型企業(yè)。我們預(yù)計下半年軌交板塊伴隨交付加快將迅速恢復(fù)增長，電動汽車連接器持續(xù)爆發(fā)并向充電槍、充電樁、BMS 等領(lǐng)域擴張，通信連接器永貴與翊騰深度共享持續(xù)發(fā)展，業(yè)績增速將迅速回升。并購與增發(fā)完成，我們調(diào)整公司2016-18 年完全備考凈利潤預(yù)測至2.32 億、3.02億、4.02 億，對應(yīng)增發(fā)后股本每股收益0.60、0.79、1.04 元，將目標價自23.33 上調(diào)至31.60 元，對應(yīng)2017 年40 倍市盈率，下調(diào)至謹慎買入評級。
支撐評級的要點
電動汽車連接器持續(xù)高歌猛進，品類擴充享受行業(yè)爆發(fā)。板塊上半年實現(xiàn)收入1.22 億同比增長79.71%，公告訂單。根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，上半年國內(nèi)新能源汽車銷售達到17 萬輛，同比增長126.9%。伴隨下半年補貼政策落地、充電基礎(chǔ)設(shè)備加速布局，銷售有望實現(xiàn)翻倍增長。同時公司積極將產(chǎn)品品類由連接器向充電槍、充電樁、BMS 電池管理系統(tǒng)等擴充，充分享受行業(yè)爆發(fā)。
翊騰電子收購?fù)瓿?，同心多元化擴張至通信/電子領(lǐng)域。翊騰自6 月開始并表，上半年貢獻收入3,152 萬/凈利潤858 萬，帶動通信連接器板塊收入大增90.47%至0.72 億，提升板塊毛利率19 個百分點至25.35%。翊騰在連接器領(lǐng)域?qū)⑴c永貴形成“大”、“小”互補，將加強與永貴在渠道方面的共享，其2016-17 年承諾凈利潤不低于8,750、10,937.5 萬元，存在超預(yù)期的可能。
軌道交通下半年逐漸回升，高端產(chǎn)品增加提升毛利率。公司軌交連接器受行業(yè)影響上半年收入下滑5.68%至1.14 億，然而高速動車用高端產(chǎn)品占比提升帶動毛利率上升7.26 個百分點至65.31%。預(yù)計下半年軌交板塊伴隨交付加快將迅速恢復(fù)增長，長期國產(chǎn)率提升、大修更換將帶動連續(xù)器需求穩(wěn)步提升。
評級面臨的主要風險
軌交收入持續(xù)低于預(yù)期，翊騰整合不達預(yù)期。
估值
公司已成為高端連接器平臺企業(yè)，看好其在軌交、電動車、通信、電子、軍工領(lǐng)域同心擴張。我們調(diào)整公司2016-18 年完全備考凈利潤預(yù)測至2.32億、3.02 億、4.02 億，對應(yīng)增發(fā)后股本每股收益0.60、0.79、1.04 元，將目標價自23.33 上調(diào)至31.60 元，對應(yīng)2017 年40 倍市盈率，下調(diào)評級至謹慎買入。
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