>> 中信證券-永貴電器（300351）跟蹤報告-軌交新能源高景氣，平臺戰(zhàn)略有序推進(jìn)-160722
| 上傳日期： |
2016/7/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
劉芷冰，劉海博 |
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此報告為加密報告 |
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軌道交通：連接器穩(wěn)健增長，新產(chǎn)品錦上添花?！笆濉逼陂g軌交行業(yè)景氣度確定，雖然南北車合并延緩連接器訂單的余波尚在，但公司近30%的綜合市占率比較穩(wěn)定，有望跟隨整車（尤其地鐵）中標(biāo)順延至下半年獲取更多新造訂單，疊加后服務(wù)市場替換需求，全年軌交連接器收入有望重拾穩(wěn)健增長。新品油壓減震器已經(jīng)獲得CRCC 認(rèn)證并接到小規(guī)模訂單，其市場空間不低于軌交連接器，若實現(xiàn)進(jìn)口替代則有望再造獨立板塊。公司同時積極探索計軸和車載Wi-Fi 業(yè)務(wù)，繼續(xù)落實立足連接器，拓展軌交相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。
新能源汽車：布局持續(xù)完善，收入快速增長。中國汽車工業(yè)協(xié)會公布2015年新能源汽車產(chǎn)/銷量分別為34/33 萬輛，對應(yīng)增速334%/343%，中信證券研究部汽車組預(yù)計2016/2020 年新能源汽車銷量分別為60/200 萬輛。在該領(lǐng)域內(nèi)公司形成了連接器、充電樁、充電槍、BMS 管理系統(tǒng)等產(chǎn)品布局，其中連接器已進(jìn)入奇瑞、比亞迪、新大洋、萬向等供應(yīng)鏈體系。繼5 月與寧海知豆簽訂9549 萬大單后，公司在6 月與南思科技合作開發(fā)充電樁市場，業(yè)務(wù)推進(jìn)節(jié)奏緊湊，有望分享行業(yè)2016 年翻倍的成長紅利。
通信：切入3C 連接器市場,利潤有望進(jìn)入收獲期。公司通過增資永貴盟立打入華為供應(yīng)商體系，同時并購擅長精細(xì)化加工的翊騰電子，切入3C 連接器市場，未來有望通過結(jié)合兩者各自在渠道拓展和成本管控的優(yōu)勢形成產(chǎn)業(yè)層面的互補協(xié)同。2015 年公司通信連接器業(yè)務(wù)毛利率10.41%，2016 年永貴盟立以扭虧為經(jīng)營目標(biāo)，若翊騰電子能夠借力打入華為體系，則公司通信板塊的毛利率有望獲得進(jìn)一步提升。
軍工：市場廣闊，靜待孵化。軍工連接器市場或達(dá)百億級，但行業(yè)孵化期較長。目前公司已獲得軍工資質(zhì)四證中的三證，今年逐步實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，未來將繼續(xù)優(yōu)先拓展海裝、陸裝市場，業(yè)務(wù)成熟后有望形成新的增長點。
風(fēng)險提示。公司軌交訂單量低于預(yù)期的風(fēng)險；新能源汽車政策擾動或市場發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶來毛利下滑的風(fēng)險等。
盈利預(yù)測及估值。公司傳統(tǒng)主業(yè)所處的軌交行業(yè)景氣度確定，新能源汽車產(chǎn)品布局日趨完善，有望持續(xù)分享紅利，同心多元化布局通信及軍工領(lǐng)域戰(zhàn)略清晰。維持2016-2018 年EPS 預(yù)測0.48、0.61、0.76 元，考慮到翊騰電子的并表，維持公司2016/2017 年凈利潤預(yù)測2.48/3.14 億元（其中翊騰電子2016/2017 年承諾扣非凈利潤不低于0.88/1.09 億元）。維持“增持”的評級。
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