>> 華泰證券-永貴電器(300351)三費拖累中報業(yè)績，下半年或擴張加速-160825
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
章誠，肖群稀 |
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上半年約占全年業(yè)績的30%，不改未來2 年業(yè)績增速40%左右的判斷
經(jīng)過大量產(chǎn)業(yè)調(diào)研和公司拜訪，我們認(rèn)為其業(yè)績增長動力強勁，今年第三、四季度銷售額及凈利潤同比增速有望逐季度回升，股價的向上拐點或正在來臨，不改對公司全年擴張加速或超預(yù)期的判斷。預(yù)計2016 年本部（不含翊騰）銷售收入約7-8 億元，凈利率約20-25%，凈利潤將實現(xiàn)1.6-1.8 億元，即同比增長39-57%。
新能源車連接器：產(chǎn)品系列繼續(xù)完善，受益汽車智能化發(fā)展?jié)撛谛枨髮⒊杀对鲩L連接器訂單及生產(chǎn)滿負(fù)荷，充電樁、充電槍、BMS 等產(chǎn)品持續(xù)完善，電動車“高壓互聯(lián)解決方案”成型。下游新能源汽車行業(yè)需求的快速增長，入圍客戶數(shù)量增加，同時，汽車智能化將帶動單車連接器需求的大幅上升，中長期成長空間或大超預(yù)期。此外公司將持續(xù)尋求國外合作以進(jìn)入全球一線電動車品牌的供應(yīng)體系。預(yù)計未來3 年該領(lǐng)域業(yè)績將保持50%以上的年復(fù)合增速。
軌交連接器：“同心多元化”戰(zhàn)略，后續(xù)將推出多個新產(chǎn)品
“十三五”期間鐵路投資仍將保持高位，每年或達(dá)到8000 億元，高鐵網(wǎng)絡(luò)加密需求、城軌及地鐵建設(shè)進(jìn)入新高潮。更重要的是，軌道交通領(lǐng)域核心零部件的國產(chǎn)化趨勢正不斷加快，公司通過“同心多元化”戰(zhàn)略，以30 余年連接器業(yè)務(wù)為市場切入點，快速做大自動門、制動系統(tǒng)、減震器、輔助電源管理系統(tǒng)及傳感器等大市場空間的新產(chǎn)品。報告期內(nèi)，標(biāo)準(zhǔn)動車組直流與輔助跨接連接器已小批量試運行成功，動車組輔助系統(tǒng)供電蓄電池組項目已完成樣機開發(fā)，同時樣機已經(jīng)通過中國鐵道科學(xué)院相關(guān)性能指標(biāo)測試，正在進(jìn)行量產(chǎn)前準(zhǔn)備工作，新品儲備穩(wěn)健推進(jìn)持續(xù)打造新增長極。
軍工連接器有望2017 年大幅放量，通訊連接器依托翊騰電子收購將跨越式發(fā)展軍工連接器技術(shù)快速提升，預(yù)計年內(nèi)獲得全部軍工認(rèn)證。2017 年或是其軍工連接器業(yè)務(wù)大爆發(fā)的第一年，值得期待。同時，已完成翊騰電子收購，整合穩(wěn)步推進(jìn)，下半年通訊連接器存在訂單突破的可能。
公司未來的成長空間具備較大超預(yù)期可能，維持“買入”評級
考慮翊騰電子業(yè)績的并表影響，預(yù)計2016-18 年收入分別為11.4、17.1、24.9 億元，凈利潤分別為2.5、3.8 和5.7 億元，三年復(fù)合增速50%以上。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行；軌交訂單低于預(yù)期；新業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)度低于預(yù)期。
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