>> 興業(yè)證券-家家悅（603708）2018年一季報點評：門店增收疊加費用下行，區(qū)域領先地位穩(wěn)固-180427
| 上傳日期： |
2018/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持（首次） |
作者： |
徐佳熹 |
| 下載權限： |
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公司實現(xiàn)歸母凈利潤 1.21 億元，同比增長 31.71%，主要得益于門店增收的同時費用下行。一季度銷售費用率、財務費用率分別較去年同期下降0.42pp、0.16pp，管理費用率高于去年同期0.50pp，由于公司合伙人機制的推廣及運營能力的提升，同口徑管理費用率或低于去年同期。
重點布局大賣場和綜合超市，門店擴張?zhí)崴佟?018 年一季度公司新開門店9家，截至一季度末，公司已開業(yè)門店共 679家，公司積極擴張門店的同時整頓關閉低效門店，提升公司整體盈利能力。公司重點布局大賣場和綜合超市，一季度公司大賣場毛利率上升 1.59pp 至 18.26%，綜合超市毛利率上升1.77pp至17.53%，同時占公司總營收的 95%以上，是公司主要的利潤來源。
區(qū)域規(guī)模優(yōu)勢顯著，東固西拓配套一體化物流網(wǎng)絡。公司是以經(jīng)營生鮮為特色的綜合性零售商，生鮮毛利率行業(yè)領先，在膠東領先地位穩(wěn)固。公司繼續(xù)強化膠東區(qū)域密集布局，同時積極拓展山東西部區(qū)域，并配套建設一體化物流網(wǎng)絡，助力門店迅速擴張。
盈 利 預 測 、 估 值 和 評 級 ： 預計 2018-2020 營 業(yè) 收 入 分 別 為133.73/158.73/189.60 億元，考慮到門店擴張及費用下行，未來三年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.75/4.51/5.42 億元，實現(xiàn)EPS 分別為 0.80/0.96/1.16元，2018年4月25 日收盤價對應PE 分別為25.0倍、20.8倍、17.3倍，我們首次覆蓋，給予“審慎增持”評級。
風險提示：展店進度不及預期
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