>> 廣發(fā)證券-重慶百貨(600729)1Q18業(yè)績大幅增長，增資馬上金融，關注混改落地-180427
| 上傳日期： |
2018/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤，林偉強 |
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分業(yè)態(tài)看，百貨實現(xiàn)營收 45.8 億元（同增 12.3%），業(yè)態(tài)轉型升級下成為收入增長的主要驅動力；超市實現(xiàn)營收 28.3 億（同增 2.1%）；電器和汽貿分別實現(xiàn)營收 9.8 億和 15.8 億元。
1Q18 毛利率為 19.63%，同比提升 2.08pp，主要來自超市和電器的優(yōu)化，其中超市和電器毛利率分別提升4.4pp和9.21pp至23.16%和22.02%。1Q18 管理銷售費用率為 11.56%；凈利率同比提升 1.22pp 至 5.31%。
以 6.34 億元增資馬上金融，馬上金融處于業(yè)績快速提升期
公司發(fā)布公告，擬出資 6.34 億元認購馬上金融第三輪融資，認購數(shù)量為 5.66 億股，認購價格為 1.12 元/股。增資后，公司持有馬上金融 12.42億股，占總股本的 31.06%，仍為馬上金融第一大股東。馬上金融以“金融+科技”為核心，研發(fā)能力處于行業(yè)領先，為消費者提供“一站式”金融服務，1Q18 實現(xiàn)凈利潤 2.5 億元（17 年分季度看，1Q17/2Q17/3Q17/4Q17 分別實現(xiàn)凈利潤 0.16/1.17/1.39/3.06 億元），處于業(yè)績快速提升周期。
盈利預測及投資建議
公司作為區(qū)域零售龍頭，深耕重慶市場，業(yè)務涵蓋百貨、超市、電器、汽車四大業(yè)態(tài)。公司公告擬公開征集方式引入兩名戰(zhàn)略投資者實施混改，疊加行業(yè)回暖及馬上消費金融貢獻投資收益大幅增加，預計公司 18-20 年收入分別為 358.86/392.70/430.41 億元，歸母凈利潤為 9.30/11.58/14.18 億元，EPS 為 2.29、2.85、3.49 元，對應 18PE 為 13X，維持“買入”評級。
風險提示：國企改革推進不達預期；集團注入整產整合效果不佳；馬上消費金融業(yè)務增長放緩；區(qū)域零售市場競爭持續(xù)加劇。
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