>> 招商證券-飛凱材料(300398)一季度業(yè)績高增長符合預期，混晶國產(chǎn)化加速產(chǎn)品放量-180426
| 上傳日期： |
2018/4/26 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚，姚鑫，段一帆 |
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公司一季度業(yè)績大幅增長，主要來自于公司17年陸續(xù)并購的項目并表，其中長興昆電60%股權、大瑞科技、和成顯示分別于17年3月、7月、9月納入合并范圍。公司收購利紳科技45%股權事宜已提交臺灣經(jīng)濟部審核，屏幕顯示材料及半導體封裝材料另兩個增長極已基本成形，未來和成有望借混晶國產(chǎn)替代加速之勢快速放量繼續(xù)超預期。
2、大陸液晶面板將迎投產(chǎn)高潮，上游材料加速國產(chǎn)替代助力和成進入快車道。
全球液晶面板加速向大陸轉(zhuǎn)移，未來三年在建項目將集中投產(chǎn)，據(jù)測算2020年國內(nèi)混晶需求量將達到450噸以上，上游材料國產(chǎn)替代化進程隨之加速，混晶國產(chǎn)化率由15年的不到15%快速提升至17年的30%。子公司和成顯示以TFT混晶奠定國產(chǎn)混晶材料龍頭的地位，目前混晶設計產(chǎn)能62噸且有進一步擴產(chǎn)的計劃，主要客戶京東方、中電熊貓及華星光電占和成收入的60%左右，未來隨著下游優(yōu)質(zhì)客戶采購國產(chǎn)材料比例的提升，和成顯示混晶產(chǎn)品快速放量、業(yè)績增長將進入快車道。
3、積極布局半導體用化學品領域，電子化學品平臺型企業(yè)漸趨完善。
作為平臺型公司致力于電子化學品產(chǎn)業(yè)鏈整合，公司全資收購大瑞科技布局IC封裝用錫球領域；收購長興昆電60%的股權，布局半導體封裝領域；收購利紳科技45%股權，布局半導體封裝電鍍液市場。借助收購臺資背景企業(yè)切入半導體封裝材料，契合國家發(fā)展集成電路的雄心，子公司產(chǎn)品優(yōu)勢與公司的大陸客戶資源有望協(xié)同發(fā)展。
4、受益于下游市場需求的持續(xù)增長，紫外固化光纖光纜涂料有望量價齊升。
“十三五”期間我國積極推進5G和超寬帶關鍵技術研究，啟動5G商用超前布局下一代互聯(lián)網(wǎng)將帶來光纖光纜材料需求的持續(xù)增長。上市以來由于市場競爭激烈，公司紫外光纖涂料價格不斷下跌且原材料成本不斷上升，18年由于價格戰(zhàn)告一段落及原材料價格趨于穩(wěn)定，公司產(chǎn)品有望量價齊升、盈利能力恢復正常水平。
5、維持“強烈推薦-A”投資評級。
我們預計2018-2010年EPS分別為0.74元/0.99元/1.28元，對應PE分別為31.5/23.7/18.3倍，維持“強烈推薦-A”投資評級。
風險提示：光纖涂料產(chǎn)品價格下跌、混晶國產(chǎn)替代進程不及預期。
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