>> 方正證券-中集集團（000039）業(yè)務持續(xù)復蘇，業(yè)績受匯兌損失及海工虧損影響-180427
| 上傳日期： |
2018/5/1 |
大小： |
886KB |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟，高鵬 |
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①2018Q1 公司收入192.54 億元，同比+31.19，收入增長主要來源于集裝箱、道路運輸車輛、能源化工及液態(tài)食品裝備業(yè)務收入大幅增長。歸母凈利潤4.46 億元，同比下降12.44%，主要受匯兌損失增加及海工業(yè)務虧損擴大等因素影響。毛利率同比下降5.15ppt 至13.20%，凈利率同比下降1.18ppt 至3.04%。②控費能力持續(xù)增強，期間費用率同比下降1.89%，其中，銷售費用率、管理費用率分別同比下降0.60ppt、1.84ppt 至3.18%、4,74%，財務費用率同比上升0.56ppt 至2.46%，主要由匯兌損失等因素導致。③預收賬款49.05 億元，同比+10.20%；存貨202.54 億元，同比+1445%；應收賬款171.20 億元，同比+20.95%。④經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額-10.75 億元，同比由正轉(zhuǎn)負，主要由當期購買商品、提供勞務支付的現(xiàn)金大幅增長所致。
2） 受益全球經(jīng)濟持續(xù)復蘇，公司各項業(yè)務持續(xù)發(fā)展。①2018Q1集裝箱、道路運輸車輛、能源化工及液態(tài)食品裝備業(yè)務收入分別為72.61、47.20、28.77 億元，同比增長分別為36.89%、14.27%、28.23%，這幾大核心業(yè)務均保持了良好的增勢頭。②基建工程陸續(xù)開工，重卡迎來消費需求高峰，公司重卡業(yè)務收入7.53 億元，同比大增48.79%，自卸和攪拌車表現(xiàn)尤為亮眼。空港業(yè)務收入5.69 億元，同比增長15.73，實現(xiàn)平穩(wěn)增長。③受海工市場持續(xù)低迷影響，公司海工業(yè)務收入3.03 億元，同比-37.35%。產(chǎn)城、金融業(yè)務分別收入0.63、5.15 億元，同比分別下降43.35%、5.43%。
3） 天然氣儲運建設有望提速，能化裝備板塊彈性巨大。油氣價差持續(xù)擴大、氣改政策穩(wěn)步推進、“煤改氣”政策驅(qū)動，天然氣在能源結(jié)構(gòu)中的占比持續(xù)擴大，十三五規(guī)劃期間力爭天然氣能源占比達到10%。2017 年供暖季“氣荒”暴露出我國天然氣儲運基建薄弱，2018 將是天然氣儲運建設大年，子公司中集安瑞科作為國內(nèi)天然氣裝備全產(chǎn)業(yè)鏈布局的龍頭，將深度受益本輪天然氣行業(yè)大發(fā)展。
4） 公司核心資產(chǎn)眾多，通過持續(xù)推進業(yè)務整合、資產(chǎn)梳理等方式不斷盤活存量資產(chǎn)，實現(xiàn)整體效益最大化。①資產(chǎn)整合方面：公司以63.37 億元現(xiàn)金交易的方式出售中集電商78.236%的股權(quán)，增厚公司利潤；公司取得深圳太子灣項目用地搬遷補償款4.95 億元（含稅）。②業(yè)務整合方面：空港業(yè)務注入中國消防；道路運輸車輛、地產(chǎn)、海工等業(yè)務先后引入戰(zhàn)略投資者。公司成立多年，旗下資產(chǎn)、業(yè)務較多，有望持續(xù)推進資產(chǎn)和業(yè)務整合，實現(xiàn)整體效益最大化。
5） 投 資 建 議：預計公司 2018-2020 年歸母凈利潤分別為3,317.05、4,001.33、4,495.41 百萬元，EPS 分別為 1.11、1.34、1.51 元，對應 PE 分別為 13.71、11.71、10.12 倍。公司深度受益全球經(jīng)濟復蘇和國際貿(mào)易回暖，業(yè)績進入快速上升通道，維持強烈推薦評級。
風險提示：集運復蘇低預期，海工行業(yè)持續(xù)低迷，匯率風險，全球貿(mào)易環(huán)境惡化
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