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2017 年全球經(jīng)濟(jì)增速提升，世界銀行于1 月9 日發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》公布，2017 年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)3%，為2011 年以來(lái)的最強(qiáng)勁增長(zhǎng)。中國(guó)繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，國(guó)民經(jīng)濟(jì)延續(xù)回穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)、運(yùn)行平穩(wěn)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布中國(guó)2017 年全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值827,122 億元，同比增長(zhǎng)6.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期的6.8%。受惠于全球和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇回暖，公司業(yè)績(jī)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，營(yíng)收增速達(dá)49%，歸母凈利潤(rùn)增速達(dá)365%。盈利能力方面，由于原材料的上漲，毛利率出現(xiàn)小幅下滑，2017 年毛利率為18.36%，同比下降0.48pct；而期間費(fèi)用占收入比重大幅減少，凈利率水平有所回升，凈利率3.29%，同比增加2.23pct。
    全球貿(mào)易呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，公司集裝箱業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升。受益于全球貿(mào)易環(huán)境有所改善，全球主要集裝箱港口吞吐量增速表現(xiàn)亮眼，2017 年全球前20 的集裝箱港口完成集裝箱吞吐量3.35 億TEU，同比增長(zhǎng)5.6%，遠(yuǎn)高于2016 年1.7%的增速；BDI 指數(shù)也由年初688 點(diǎn)的低位攀升到1743 點(diǎn)的高位，全球的運(yùn)力規(guī)模擴(kuò)張。受集裝箱貿(mào)易持續(xù)復(fù)蘇及2016 年基數(shù)較低的影響，公司集裝箱業(yè)績(jī)大幅提升；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入250.47 億元，同比增長(zhǎng)126.32%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.63 億元，同比增長(zhǎng)302.52%。其中，干箱、冷藏箱的銷量分別為130.89、10.91 萬(wàn)TEU，增速分別為122.87%、36.89%，均價(jià)分別為1.35 萬(wàn)元、3.00 萬(wàn)元，增速分別為39.70%、6.96%，集裝箱業(yè)務(wù)呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)。
    能源化工裝備呈現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，道路車輛業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2017 年，全球天然氣市場(chǎng)回暖，中國(guó)開(kāi)啟大規(guī)模的“煤改氣”工程，激發(fā)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于天然氣需求的大幅增長(zhǎng)，這都帶動(dòng)了LNG 儲(chǔ)運(yùn)裝備需求的增長(zhǎng)。受惠于市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，公司能源化工裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入118.46億元，同比增長(zhǎng)26.65%；凈利潤(rùn)4.74 億元，同比扭虧為盈（2016 年虧損8.93 億元）。其中，能源裝備收入49.59 億元，同比增長(zhǎng)53.01%；化工裝備收入30.26 億元，同比增長(zhǎng)22.41%；液態(tài)裝備收入26.86 億元，同比增長(zhǎng)19.11%。道路車輛板塊，北美市場(chǎng)保持平穩(wěn)，歐洲市場(chǎng)受脫歐影響基本保持平穩(wěn)，新興市場(chǎng)表現(xiàn)較好，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受益于GB1589 政策影響延續(xù)和基礎(chǔ)建設(shè)開(kāi)工項(xiàng)目增加，需求旺盛。公司道路運(yùn)輸車輛繼續(xù)實(shí)現(xiàn)全面增長(zhǎng)；2017 年銷量達(dá)16.30 萬(wàn)臺(tái)（套），同比增長(zhǎng)32.41%；實(shí)現(xiàn)銷售收入195.21 億元，同比增長(zhǎng)32.84%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.18 億元，同比增長(zhǎng)32.78%。
    海工業(yè)務(wù)獲大額訂單，重卡業(yè)務(wù)大幅減虧。2017 年公司海工收入24.85億元，同比下降42.28%；凈虧損10.39 億元，同比增加388.82%。但是隨著國(guó)際油價(jià)觸底回升，海上油氣投資有所回升，公司斬獲多個(gè)大額訂單；2017 年4 月，中集來(lái)福士與挪威Ocean Aquafarms AS 公司簽訂了潛在價(jià)值2.5 億美元的深海養(yǎng)殖裝備意向建造書；12 月，中集來(lái)福士與巴西國(guó)家石油公司簽訂11 億元的FPSO 船體EPC 建造合同；此外，年內(nèi)與山東牧場(chǎng)客戶簽訂15 座自升式海洋牧場(chǎng)平臺(tái)和2 座深水網(wǎng)箱；2018 年業(yè)績(jī)有望回升。重卡方面，2017 年國(guó)家交通運(yùn)輸部推出《超限運(yùn)輸車輛行駛公路管理規(guī)定》政策，國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)總銷量突破110 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)52%；公司2017 年重卡銷量8,710臺(tái)，同比增長(zhǎng)44.49%；實(shí)現(xiàn)收入25.66 億元，同比上升48.67%，實(shí)現(xiàn)大幅減虧。
    空港、物流、產(chǎn)城和金融業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升。2017 年，國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)不斷新建與擴(kuò)建使得空港業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)；公司空港業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.97 億元，同比增長(zhǎng)11.93%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.46 億元，同比增長(zhǎng)11.74%。國(guó)內(nèi)物流行業(yè)發(fā)展保持緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好的基本態(tài)勢(shì)；2017 年公司物流業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.95 億元，同比增長(zhǎng)14.95%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.86億元，同比下降75.95%，主要是因?yàn)槌鍪圩庸竟蓹?quán)收益計(jì)入投資收益影響。公司產(chǎn)城開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，整體呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)；完成銷售面積15.8 萬(wàn)m2，同比增長(zhǎng)71.74%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.07億元，同比增長(zhǎng)39.23%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.92 億元，同比增長(zhǎng)25.08%。2017 年，順應(yīng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢(shì)，中集融資租賃抓住市場(chǎng)機(jī)遇，持續(xù)加強(qiáng)與公司各產(chǎn)業(yè)板塊的產(chǎn)融協(xié)同；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.41 億元，同比上升1.66%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.92 億元，同比上升20.46%。
    下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到海工業(yè)務(wù)虧損幅度增大，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)分別為31.39 億元、39.64 億元、45.71 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.05 元/股、1.33 元/股、1.53 元/股，按最新收盤價(jià)16.80