>> 廣發(fā)證券-水星家紡（603365）一季度營收繼續(xù)保持快速增長-180430
| 上傳日期： |
2018/5/1 |
大小： |
587KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰 |
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此報告為加密報告 |
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2018 年一季度營收繼續(xù)保持較快增長。主要得益于家紡行業(yè)持續(xù)景氣，公司2018 年春夏訂貨會情況良好，同時2018 年春夏新品價格有所上漲，加之去年下半年開店較多，在今年一季度效果逐漸顯現(xiàn)。同時電商業(yè)務亦保持較快增長。
凈利潤增速和營收增速同步
公司一季度凈利潤增速未能延續(xù)去年超過營收增速，主要由于一方面，公司較高毛利率電商業(yè)務預計為了控制庫存導致有一部分缺貨（一季度存貨7 億元，較年初7.46 億元下降），另外電商平臺流量趨于碎片化，預計也導致公司的電商業(yè)務增速有所放緩，使得電商收入占比未有增加，毛利率保持平穩(wěn)，一季度毛利率為36.42%（去年36.82%）。另一方面公司2018年秋冬訂貨會在一季度召開，較去年二季度提前，使得公司一季度銷售費用率有所增加，為15.22%（去年14.95%）。二季度隨著公司逐步加大對電商小平臺的投入，電商增速有望回升。同時二季度銷售費用率也有望下降。
2018-2020 年預計EPS 分別為1.28 元/股、1.61 元/股、1.99 元/股
我們看好公司全年業(yè)績保持快速增長，主要基于公司在三四線具有先發(fā)優(yōu)勢，產(chǎn)品性價比高，總經(jīng)銷商實力強，有望充分受益消費升級，預計線下業(yè)務收入有望較2017 年加速，同時電商業(yè)務伴隨對于小平臺的布局，加之團隊年輕化，能夠很快適應平臺調(diào)整，有望較一季度加速。目前股價對應2018 年每股收益的市盈率僅為18 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
市場需求波動風險，與總經(jīng)銷商合作穩(wěn)定性風險，原材料波動風險，電商小平臺開拓低于預期的風險，所得稅優(yōu)惠政策變化的風險
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