>> 廣發(fā)證券-海瀾之家（600398）主品牌持續(xù)復(fù)蘇，愛居兔保持高增長-180428
| 上傳日期： |
2018/5/1 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰 |
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海瀾之家收入連續(xù)兩季單季正增長，復(fù)蘇基本確立。愛居兔收入高速增長，今年有望貢獻(xiàn)利潤。圣凱諾收入增速平穩(wěn)。其他品牌收入下降主要受海一家門店調(diào)整影響。主品牌海瀾之家門店數(shù)量4523 家，愛居兔1100 家，其他237 家，分別較年初增加20 家，增加50 家，減少2家。分線上線下看，線上2.78 億元（+101.43%），線下54.03 億元（+9.12%）。
盈利能力平穩(wěn)，營運能力持續(xù)改善
2018 年一季度公司毛利率39.90%，去年同期39.06%。期間費用率11.22%，去年同期10.71%，主要由于財務(wù)費用率增加所致，財務(wù)費用率-0.22%，去年同期-1.23%，主要由于收到的利息減少。公司銷售費用率6.51%，去年同期7%，管理費用率4.94%，去年同期4.93%，保持平穩(wěn)。另外公司一季度存貨周轉(zhuǎn)率0.40，去年同期0.35，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率9.33，去年同期8.13。其中存貨周轉(zhuǎn)率自2017 年一季度以來保持持續(xù)改善態(tài)勢。
2018-2020 年每股收益分別為0.82 元/股、0.91 元/股、1.03 元/股
2018 年預(yù)計公司業(yè)績保持穩(wěn)定增長，主要是海瀾之家預(yù)計同店持平或略增，愛居兔預(yù)計同店保持雙位數(shù)增長，且分別凈開店400 和300 家（2017年為4503 和1050 家）。中長期伴隨轉(zhuǎn)債募投項目實施，渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，線上線下融合，自有品牌和投資品牌協(xié)同發(fā)展，看好公司業(yè)績增速穩(wěn)步提升。目前股價對應(yīng)2018 年市盈率14.5 倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
終端庫存積壓的風(fēng)險；極端氣候影響服裝銷售風(fēng)險；新品牌培育風(fēng)險；
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