>> 方正證券-航天電器（002025）2018Q1業(yè)績下降，看好中長期穩(wěn)步增長-180425
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2018/5/1 |
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作者： |
段小虎，韓振國 |
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此外，2017 年年報中披露公司ERP-SAP完成系統(tǒng)切換并正式上線，且正在開展PLM、MES、TIA 系統(tǒng)測試聯(lián)調(diào)，我們分析公司內(nèi)部管理系統(tǒng)調(diào)試可能是造成第一季度營收下滑的原因。2）報告期內(nèi)公司營業(yè)成本同比下降35.08%的主要原因是報告期公司持續(xù)加大供應(yīng)鏈拓展、成本控制力度，材料物資采購成本下降幅度達到公司預(yù)期目標；其次公司收入未實現(xiàn)同步增長，變動生產(chǎn)成本相應(yīng)下降。3）繼續(xù)受短期因素影響，公司預(yù)計2018 年1~6 月歸母凈利潤變動幅度為-10%~20%，我們預(yù)計全年公司業(yè)績有望繼續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)增。
※ 軍用連接器、微特電機龍頭，受益于航天強國戰(zhàn)略和國防信息化建設(shè)。公司是我國軍用連接器、微特電機領(lǐng)域重要供應(yīng)商，掌握航天級連接器核心技術(shù)，是國家精密維特電機工程技術(shù)研究中心的依托單位，所研制的產(chǎn)品先后參與國家載人航天工程、探月工程等重點項目，具有較高技術(shù)壁壘與優(yōu)勢。公司70%以上的產(chǎn)品銷售給航天、航空、電子、艦船、兵器等領(lǐng)域的高端客戶，產(chǎn)品附加值較高，且已形成了完整的新產(chǎn)品開發(fā)、市場營銷及生產(chǎn)供應(yīng)鏈體系，發(fā)展前景廣闊。當(dāng)前國家重點支持新型電子元器件的發(fā)展，公司有望持續(xù)受益于軍費高增長支持下的航天強國戰(zhàn)略和國防信息化建設(shè)。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)報道，“十三五”期間國內(nèi)軍用連接器市場規(guī)模達90 億/年。
※ 積極開拓民品市場，不斷培育新的增長點。近年來，公司積極開拓以通訊、軌道交通、家電、石油市場配套為主的民品市場，可應(yīng)用于5G 通信的27GHz 低互調(diào)PM10 射頻連接器、100G速率QSFP28 光模塊、新能源汽車高壓互連系統(tǒng)和維護開關(guān)等最新產(chǎn)品已亮相慕尼黑上海電子展。公司深入挖掘通訊市場，連續(xù)三年獲得“華為核心合作伙伴銀獎”，此前公司通過收購奧雷光電快速掌握光電傳輸一體化產(chǎn)品核心技術(shù)并積極布局5G 市場。我國5G 建設(shè)預(yù)計于2019 年啟動，七年內(nèi)5G 基礎(chǔ)設(shè)施總支出將達到1800 億美元。以通訊市場為代表的民品市場有望成為公司新的增長點。
※ 實施智能制造項目，提質(zhì)增效促發(fā)展。公司緊密圍繞《中國制造2025》相關(guān)重點領(lǐng)域，擬投資0.98億元建立行業(yè)領(lǐng)先的精密電子元器件智能制造新模式和數(shù)字化車間，實現(xiàn)從訂單到產(chǎn)品全過程的信息化管理及智能制造，全面提升公司精密電子元器件的技術(shù)水平和產(chǎn)品品質(zhì)。2017年公司已累計投入0.64億元，流程再造、智能化推進、智能制造樣板間建設(shè)等工作按序進行。項目實施完成后，公司產(chǎn)品生產(chǎn)效率和智能制造水平將得到大幅提升，有利于支撐公司快速發(fā)展。
※航天十院唯一上市平臺，資產(chǎn)注入預(yù)期較強。公司控股股東航天十院先后承擔(dān)多型航天產(chǎn)品及地空導(dǎo)彈武器裝備的研制生產(chǎn)任務(wù)，擁有18個企業(yè)、7個事業(yè)單位，在電源、微特電機、伺服機構(gòu)、慣性器件、繼電器、電連接器、特種方艙等研制生產(chǎn)領(lǐng)域具有較強的優(yōu)勢和協(xié)作配套能力，其下仍存在與公司主業(yè)緊密相關(guān)的軍工微特電機經(jīng)營性資產(chǎn)等尚未注入。據(jù)公司公告，2016年末十院總資產(chǎn)達183億，當(dāng)年實現(xiàn)營業(yè)收入121億、凈利潤8億。隨著航天科工集團持續(xù)推進資產(chǎn)證券化進程，公司作為航天十院旗下唯一上市平臺，較強的資產(chǎn)注入預(yù)期有望進一步增厚公司業(yè)績。
※盈利預(yù)測與評級：看好公司連接器、微特電機等高端電子元器件業(yè)務(wù)發(fā)展，并考慮公司有望持續(xù)受益于國防裝備、通信、軌交的等行業(yè)需求增長，我們對公司2018/19/20年EPS的預(yù)測分別為0.84/1.03/1.26元，對應(yīng)2018/19/20年P(guān)E為70/57/47倍，給予公司"推薦"評級。
※風(fēng)險提示：軍品訂單低于預(yù)期；民品市場拓展低于預(yù)期；資產(chǎn)注入進程低于預(yù)期。
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