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    . 國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)保持高增，拉鏈恢復(fù)增長(zhǎng)。 2017 年公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入同比增加25%，國(guó)外同比增加8%，我們判斷國(guó)內(nèi)的訂單增長(zhǎng)仍就好于海外，主要系公司執(zhí)行高管區(qū)域負(fù)責(zé)制，且加強(qiáng)銷售人員與客戶聯(lián)絡(luò)，我們估計(jì)國(guó)內(nèi)訂單維持接近20%增長(zhǎng)。從品類上看，2017 公司紐扣業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增加22%，拉鏈業(yè)務(wù)同比增加10%，我們判斷18Q1 紐扣業(yè)務(wù)延續(xù)增長(zhǎng)水平，拉鏈業(yè)務(wù)塑鋼、金屬拉鏈銷量提升后，帶動(dòng)整體拉鏈增速加速增長(zhǎng)，我們估計(jì)拉鏈業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。
    . 政府補(bǔ)助及稅率影響凈利潤(rùn)增速。由于軍工訂單主要確認(rèn)在于下半年，我們估計(jì)18Q1 中幾乎不包含中捷的影響。18Q1 凈利潤(rùn)增速顯著高于收入增速主要系：1）政府補(bǔ)助增加，本期計(jì)入其他收益合計(jì)424 萬元，去年對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)外收入僅77 萬元；2）公司2018 年初獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，17Q1 未獲得時(shí)入賬稅率較高。我們剔除以上兩項(xiàng)影響，凈利潤(rùn)的增速約為20%，基本與收入增速保持一致。
    . 2018 年展望。公司未來經(jīng)營(yíng)管理將聚焦以下方面：1）積極挖掘新客戶，并提升對(duì)存量客戶的服務(wù)質(zhì)量，聚焦權(quán)重客戶；2）我們認(rèn)為公司將繼續(xù)通過提價(jià)轉(zhuǎn)嫁原材料新增成本，同時(shí)控制費(fèi)用率；3）我們認(rèn)為公司全面推進(jìn)海外產(chǎn)能布局，預(yù)計(jì)孟加拉工業(yè)園產(chǎn)能將在18 年逐步釋放，能滿足國(guó)際訂單增長(zhǎng)。
    . 盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2018、2019 年凈利潤(rùn)分別為4.25、4.84 億元，EPS0.73、0.83 元，給予公司2018 年17xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.41 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    . 風(fēng)險(xiǎn)提示。訂單流失風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期。