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    經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：17 年公司完成煤炭發(fā)送量4.96 億噸，占全國(guó)鐵路煤炭發(fā)送總量的23%，較上年提高2.5 個(gè)百分點(diǎn)，其中大秦線完成貨物運(yùn)輸量4.32 億噸，同比增長(zhǎng)23.1%。
    1 季度大秦線完成貨物運(yùn)輸量1.14 億噸，同比增長(zhǎng)9.85%。
    分紅數(shù)據(jù)：公司17 年每10 股派息4.7 元，分紅率52.3%，股息率5.67%。
    1.行業(yè)供需結(jié)構(gòu)性變化以及公司優(yōu)化使自身煤炭發(fā)送量占全國(guó)比重進(jìn)一步提升
    1）多因素共振使運(yùn)輸方式供給端發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化：
    公路治超、環(huán)保壓力（環(huán)渤海地區(qū)港口禁止汽運(yùn)煤），公路運(yùn)煤不斷回流鐵路，而未來(lái)干線運(yùn)輸中，鐵路運(yùn)輸將成為最重要的煤炭運(yùn)輸方式，公路仍會(huì)進(jìn)一步回流鐵路。
    2）公司優(yōu)化運(yùn)輸結(jié)構(gòu)：公司動(dòng)態(tài)優(yōu)化管內(nèi)鐵路干線特別是大秦線運(yùn)輸結(jié)構(gòu)，增加2 萬(wàn)噸列車開行對(duì)數(shù)，調(diào)整交口組合萬(wàn)噸數(shù)量，通過科學(xué)編制裝車、開車、交車方案，實(shí)施模塊化運(yùn)輸組織，大秦線全年實(shí)現(xiàn)91 天日運(yùn)量突破130 萬(wàn)噸。
    煤源地集中度提升的行業(yè)結(jié)構(gòu)性變化帶來(lái)公司增量：
    2017 年，晉陜蒙寧四?。▍^(qū)）煤炭產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的69%，2009 年四省區(qū)占比為52%。產(chǎn)量逐漸向上述四地集中，而河北、山東、安徽、黑龍江等產(chǎn)煤大省煤炭產(chǎn)量回落。
    具體到大秦鐵路的貨源地，2017 年內(nèi)蒙古、山西、陜西原煤產(chǎn)量分別增長(zhǎng)7.6%、3.5%和10.6%，而部分中小型煤礦較多的地區(qū)以及東部發(fā)達(dá)地區(qū)原煤產(chǎn)量下降較快，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)格局正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化
    上述結(jié)構(gòu)性變化，使大秦線全年完成貨運(yùn)量4.32 億噸，同比增長(zhǎng)23.1%，歷史上僅次于2014 年（4.5 億）、2013 年（4.45 億）和2011 年（4.40億），公司運(yùn)量水平接近滿負(fù)荷狀態(tài)，并使得公司在行業(yè)占比提升2.5 個(gè)百分點(diǎn)。（2017 年全國(guó)鐵路煤炭發(fā)送量同比增長(zhǎng) 13.3%，而公司煤炭發(fā)送量同比增長(zhǎng)27%，增速超出行業(yè)14 個(gè)百分點(diǎn)）
    2.業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)86%；成本端增速遠(yuǎn)低于收入，公司毛利率顯著提升
    1）運(yùn)價(jià)方面：自2017 年3 月24 日起，煤炭運(yùn)價(jià)恢復(fù)至基準(zhǔn)價(jià)，而此前為下浮10%。
    量?jī)r(jià)齊升使得公司營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)24.68%，增加約110 億元，我們測(cè)算大秦線來(lái)自貨運(yùn)量增加可增厚收入約57 億元，來(lái)自價(jià)格提升可增厚收入約20 億元，合計(jì)約77 億元，其他收入增加來(lái)自于管內(nèi)其他線路貨運(yùn)收入增加（約16 億）、客運(yùn)業(yè)務(wù)收入增加（約4 億）、其他業(yè)務(wù)收入增加（約12 億）
    2）成本端，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本389.75 億元，同比增長(zhǎng)8.67%，遠(yuǎn)低于收入端增速，拆分來(lái)看：
    人工成本151.49 億，同比增長(zhǎng)9.67%；
    折舊成本54.28 億，同比增長(zhǎng)6.75%；
    客運(yùn)服務(wù)費(fèi)31.62 億，同比增長(zhǎng)3.85%；
    電力和燃料28.08 億，同比增長(zhǎng)4.61%
    以上4 項(xiàng)成本合計(jì)占比66.13%，公司主要成本與生產(chǎn)量相關(guān)性較??；
    增加較多的成本為：
    貨車使用費(fèi)34.86 億，同比增長(zhǎng)12.75%；
    貨運(yùn)服務(wù)費(fèi)18.59 億，同比增長(zhǎng)34.04%，主要由于業(yè)務(wù)量上升使得跨局機(jī)車牽引費(fèi)、接觸網(wǎng)使用費(fèi)均有所增加；
    材料成本18.01 億，同比增長(zhǎng)30.39%，主要由于業(yè)務(wù)量上升導(dǎo)致本期維修所用材料增加；
    以上三項(xiàng)成本合計(jì)占比17.8%。
    此外大修支出7.63 億，同比下降40.63%，主要由于公司費(fèi)用化的大修支出減少
    收入增速遠(yuǎn)大于成本增速，公司毛利率達(dá)到28.04%，比16 年增加10.9 個(gè)百分點(diǎn)。
    3.2018Q1 受貨運(yùn)量、運(yùn)價(jià)同比上漲及鐵路貨運(yùn)清算辦法變化，收入利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)
    1）18 年Q1 大秦線貨運(yùn)量增長(zhǎng)9.85%，同時(shí)去年提價(jià)為3 月下旬，同比有近1 個(gè)季度運(yùn)價(jià)提升。我們測(cè)算貨運(yùn)量增長(zhǎng)帶動(dòng)增收約7 億元，運(yùn)價(jià)同比提升帶動(dòng)收入增長(zhǎng)約6 億元，此外考慮2017 年6 月、8 月為響應(yīng)降低物流成本，鐵路系統(tǒng)分別取消了抑塵費(fèi)、自備車使用費(fèi)等雜費(fèi)，下調(diào)電氣化附加。
    2）貨運(yùn)承運(yùn)清算方式變更為收入、成本增長(zhǎng)的重要因素之一。