>> 中銀國際-國電南瑞（600406）邁出新成長第一步-180502
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
沈成 |
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公司業(yè)績符合預(yù)期。
. 毛利率同比提升，費(fèi)控水平基本穩(wěn)定：公司2018 年一季度毛利率為24.80%，同比提升3.08 個百分點，凈利率為2.76%，同比提升0.33 個百分點，盈利能力有所提高。一季度公司期間費(fèi)用率為20.64%，同比提升1.17個百分點，費(fèi)控水平基本保持穩(wěn)定；其中銷售費(fèi)用率提升0.80 個百分點至8.76%，管理費(fèi)用率下降0.03 個百分點至11.24%，財務(wù)費(fèi)用率提升0.41個百分點至0.64%。
. 重組完美收官，長期發(fā)展通道打開：2017 年公司通過重大資產(chǎn)重組注入了繼電保護(hù)及柔性輸電、電力自動化信息通信、水利水電自動化等新業(yè)務(wù)，注入資產(chǎn)2017 年盈利在上市公司盈利中的占比達(dá)到64%，已顯著增厚公司業(yè)績。另外公司配套資金募集近日已完成，本次募集資金中的34.33 億元將投向IGBT 模塊產(chǎn)業(yè)化（投資金額16.44 億元）、電力電子設(shè)備生產(chǎn)線、大功率電驅(qū)動系統(tǒng)生產(chǎn)線、電力工控安全防護(hù)設(shè)備產(chǎn)業(yè)化等項目，投產(chǎn)之后有望增強(qiáng)公司在電力電子及工業(yè)自動化方面的技術(shù)實力和產(chǎn)品競爭力，形成中長期新的業(yè)績增長點。
評級面臨的主要風(fēng)險
. 電網(wǎng)投資額低于預(yù)期；募投項目收益不達(dá)預(yù)期。
估值
. 我們預(yù)計公司2018-2020 年每股收益分別為0.86 元、0.99 元、1.14 元，對應(yīng)市盈率為20.2 倍、17.5 倍、15.2 倍，維持增持評級。
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