>> 國泰君安-青島啤酒(600600)2018一季報點(diǎn)評：調(diào)結(jié)構(gòu),提價緩解壓力,預(yù)計(jì)全年銷量穩(wěn)中略升-180501
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
大?。?/td>
| 495KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
區(qū)少萍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
提價范圍擴(kuò)大，成本壓力略緩，預(yù)計(jì)全年銷量平穩(wěn)略升。
投資要點(diǎn)：
投資建議：維持 2018-19EPS 預(yù)測 1.07、1.25 元，參考可比公司給予2018PS 2 倍，維持目標(biāo)價 42 元，謹(jǐn)慎增持。
業(yè)績基本符合預(yù)期。2018Q1 營收 73 億元、增 3%，扣非前后歸母凈利 6.7 億、5.7 億元，增 15%、4%。銷售商品收現(xiàn)增 11%、經(jīng)營凈現(xiàn)金流增 50%，部分經(jīng)銷商打款積極下現(xiàn)金流大幅改善。
調(diào)結(jié)構(gòu)消化成本壓力，主品牌止跌企穩(wěn)。1）2018Q1 銷量 203 萬噸、增 1.3%，與行業(yè)基本持平，市占率 20%，其中主品牌增 2.4%，止跌企穩(wěn)，主品牌中超高端增 6.9%，其他降 4%，主因成本壓力下費(fèi)用向中高端傾斜及經(jīng)典瓶裝銷售回暖；副品牌持平，大眾餐飲渠道回暖下嶗山止跌增約 7%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化下噸價升 2%，毛利率升 0.9pct 帶動凈利率提 1pct 至 9.2%。渠道調(diào)研顯示提價范圍擴(kuò)大、但平均幅度3%左右，成本壓力有所緩解，驗(yàn)證我們前次結(jié)構(gòu)性提價判斷。2）區(qū)域上預(yù)計(jì)山東、華北、東北略增，華中持平，華南因競品壓力略降。
行業(yè)底部探明，預(yù)計(jì)全年銷量平穩(wěn)略升。當(dāng)下啤酒行業(yè)高度成熟，據(jù)國君食品團(tuán)隊(duì)前期研究世界杯對啤酒消費(fèi)有一定拉動，且全年旺季天氣仍有較大不確定性，因而我們維持前次判斷，預(yù)計(jì)全年銷量平穩(wěn)略升。但綜合考慮事件營銷及渠道促銷投放力度，世界杯對業(yè)績影響中性。疊加競品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級壓力，2017 年促銷費(fèi)大幅下降費(fèi)用率已無壓縮空間。目前行業(yè)底部探明，緩慢爬升下利潤端有望顯現(xiàn)彈性。
核心風(fēng)險：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行、旺季氣溫下降、競爭加劇。
|
|
