>> 廣發(fā)證券-新集能源（601918）18Q1利潤增長主要源于新集一礦復產(chǎn)，公司估值較低-180502
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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此報告為加密報告 |
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18 Q1 商品煤產(chǎn)量同比增 22%，在建產(chǎn)能 800 萬噸
公司 18 年第一季度商品煤產(chǎn)量 394 萬噸，同比增 22%，主要源于新集一礦（180 萬噸/年）復產(chǎn)；商品煤噸煤收入、噸煤成本分別為 507 元/噸、259 元/噸，同比增 5%、下滑 10%。
公司 17 年商品煤產(chǎn)量 1334 萬噸，同比下滑 3.7%，主要源于公司關(guān)閉三礦以及對一礦進行技改；噸煤凈利 62 元/噸。公司預計 2018 年原煤產(chǎn)量1550 萬噸，同比增長 16%，主要來自新集一礦復產(chǎn)。
目前公司共有 4 對在產(chǎn)礦井（其中技術(shù)改造的新集一礦已于 17 年底復產(chǎn)）、2 對在建礦井，在產(chǎn)產(chǎn)能 2110 萬噸/年，在建產(chǎn)能 800 萬噸/年。
非煤業(yè)務：煤電氣一體化，后備項目豐富
電力：公司控股利辛煤礦發(fā)電公司（55%股權(quán)。2*1000MW），以及參股宣城電廠（49%股權(quán)，1*660MW，1*630MW），其中板集電廠 17 年實現(xiàn)利潤總額 2.6 億元，宣城電廠規(guī)劃總?cè)萘?nbsp;320 萬燃煤發(fā)電機組， 17 年賬面投資虧損-1975 萬元。同時公司后續(xù)多個電力項目陸續(xù)建設，公司計劃十三五末實現(xiàn)電力裝機 6000 兆瓦，預計電力業(yè)務將成為公司重要的盈利來源。
煤制氣：年產(chǎn) 40 億立方米天然氣，其中一期年產(chǎn) 22 億方，總投資 121.6 億元，截至 17 年底工程進度 33%。
預計公司 18-20 年 EPS 0.43 元、0.46 元和 0.48 元
公司地處安徽，接近華東地區(qū)主要消費地，運輸成本低，同時隨著在建煤礦投產(chǎn)，產(chǎn)量增速可觀，另一方面公司積極布局下游電力、煤制氣業(yè)務，隨著楊村煤制氣項目和后續(xù)電力項目陸續(xù)建設，盈利能力有望提升，18 年 PE 7.9 倍，維持“謹慎增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟低迷，供給側(cè)改革進度低于預期，煤價超預期下跌；公司煤礦產(chǎn)量釋放低于預期；公司資產(chǎn)減值損失風險（壞賬損失、存貨跌價損失）、公司資產(chǎn)負債率過高導致財務費用高
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