>> 中信證券-新集能源(601918)2017年年報點評：業(yè)績待恢復(fù),煤電一體化遠景穩(wěn)定-180330
| 上傳日期： |
2018/3/30 |
大?。?/td>
| 837KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
祖國鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
這主要因為所得稅費用的影響，2017年合并報表口徑所得稅費用同比增長1.78億元，其中大部分是無法確認的遞延所得稅資產(chǎn)?？紤]到公司新集一礦復(fù)產(chǎn)、板集礦復(fù)建等項目的資金需求，公司2017年繼續(xù)不分配利潤。
均價漲幅低于行業(yè)平均水平，噸煤毛利約為170元。公司2017年生產(chǎn)商品煤1334萬噸，同比下降3.71%。商品煤銷量1315萬噸，同比下降6.41%。按照銷量口徑計算的商品煤均價為355.05元/噸，同比上升15.56%；噸煤生產(chǎn)成本為180.92元，同比下降7.29%。細分成本來看，增長較快的主要為材料費3.71億元（同比+43.20%），主要因為新集一礦復(fù)產(chǎn)領(lǐng)用材料綜合影響材料費增加1.24億元；以及安全生產(chǎn)費5.15億元（同比+149.92），因為去年同期劉莊礦暫緩提取安全費用約2億元。公司噸煤毛利超過170元，同比增長55.34%。
電廠進入商業(yè)運營，電力業(yè)務(wù)營收同比增長234.60%。公司控股的板集電廠于2016年末投產(chǎn)，2017年發(fā)電量及售電量均有大幅增長。電力業(yè)務(wù)營業(yè)收入28億元，同比增長234.60%；營業(yè)成本23.24億元，同比增長257.91%，電力板塊毛利率有所下降，主要因為燃料成本的增加。由于公司電廠為坑口電廠，煤炭采購成本低，且機組規(guī)模大效率高，預(yù)計在目前坑口煤價水平下，公司電廠能帶來穩(wěn)定盈利，成為未來穩(wěn)定公司業(yè)績有效因素。
未來待開發(fā)資源豐富，煤電一體化繼續(xù)推進。公司仍有豐富的資源儲量合計79.61億噸，各礦深部尚有延伸資源儲量18.75億噸，國家發(fā)展改革委批復(fù)的公司礦區(qū)生產(chǎn)總規(guī)模為3590萬噸/年，目前公司在產(chǎn)產(chǎn)能僅為1622萬噸，后續(xù)資源接替量豐富，公司產(chǎn)量仍有增長空間。同時，公司控股的板集電廠一期（1*1000MW）和參股的宣城電廠一期二期（1*660MW，1*630MW）已投產(chǎn)運行，煤炭消耗量約占公司產(chǎn)量40%左右，緩解了公司煤炭銷售壓力，發(fā)揮煤電一體化的協(xié)同效應(yīng)優(yōu)勢。預(yù)計下一步隨著楊村煤制氣項目和后續(xù)電力項目陸續(xù)建設(shè)，將進一步提高公司的市場競爭力和抗風險能力。
風險提示：下游需求超預(yù)期放緩，影響煤價及煤炭需求；供給及產(chǎn)量再受調(diào)控政策影響。
盈利預(yù)測及估值。考慮公司成本及各類費用的壓力，我們下調(diào)盈利預(yù)測，給予公司2018～2019年EPS預(yù)測為0.16/0.19元（原2018/19年盈利預(yù)測0.36/0.44元），新增2020年盈利預(yù)測0.21元。當前價3.2元，對應(yīng)2018～2020年P(guān)/E分別為20/17/16x，給予2017年P(guān)/B1.5x，對應(yīng)目標價3.74元，維持"增持"評級。
|
|
