>> 招商證券-新集能源（601918）成功減員增效，著力打造煤電一體化戰(zhàn)略-171222
| 上傳日期： |
2017/12/24 |
大小： |
1157KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
盧平，劉曉飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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后續(xù)煤礦和電力資產(chǎn)尚處于籌建或在建階段，貢獻(xiàn)利潤仍需時日，維持“審慎推薦-A”投資評級。
煤炭板塊：公司目前在產(chǎn)礦井共有3 對，核定產(chǎn)能合計1930 萬噸/年，權(quán)益占比100%；一礦（390 萬噸/年）經(jīng)過技改即將于明年1 月復(fù)產(chǎn)，板集礦（500萬噸/年）和楊村礦（300 萬噸/年）尚處于緩建狀態(tài)。出于安全因素，公司原煤開采并未實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，預(yù)計今年原煤、商品煤產(chǎn)量分別為1650、1300 萬噸，明年一礦復(fù)產(chǎn)預(yù)計帶來200 萬噸的增量。目前公司長協(xié)煤銷量占比較高，價格波動明顯收窄，大致維持在470 元/噸。公司抓住供改機(jī)遇減員增效，員工總數(shù)已由高點(diǎn)的3.0 萬人降至目前1.7 萬人，后續(xù)暫無大動作。目前可持續(xù)的銷售成本為290 元/噸，完全成本約為420 元/噸，預(yù)計2017-2019 年煤炭板塊可貢獻(xiàn)凈利3.0、6.1、6.4 億元。
電力板塊：公司旗下電力資產(chǎn)包含板集電廠（2*100 萬千瓦）和宣城電廠（66+63 萬千瓦），權(quán)益占比分別為55%和49%。板集電廠投資少，機(jī)組煤耗低，盈利能力突出。預(yù)計今年全年發(fā)電小時數(shù)超過4800，在目前煤價高企的情況下仍能貢獻(xiàn)約1.0 億元?dú)w母凈利。宣城電廠預(yù)計全年虧損0.5 億元。公司計劃明年起提升直供電比例，以此對沖政府正極力推行的光伏發(fā)電帶來的沖擊，預(yù)計電力板塊盈利與今年持平。公司后續(xù)仍欲投資電力項(xiàng)目，前尚處于籌建階段。
盈利預(yù)測及評級：公司近年來著力打造煤電一體化戰(zhàn)略，旗下煤礦和電力資產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)明顯，在華東地區(qū)具有突出的競爭優(yōu)勢，但較高的資產(chǎn)負(fù)債率（80%）仍然拖累總體業(yè)績。后續(xù)煤礦和電力資產(chǎn)尚處籌備或建設(shè)階段，短期內(nèi)仍難以貢獻(xiàn)盈利。預(yù)計2017-2019 年EPS 為0.08、0.21、0.23 元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為50.1、18.0、16.8 倍，維持“審慎推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：流動性持續(xù)收緊；煤價大幅回調(diào)；光伏發(fā)電持續(xù)沖擊，發(fā)電小時數(shù)大幅下降
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