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    第3 季度噸煤凈利20.5 元/噸，煤炭產(chǎn)量、發(fā)電量環(huán)比上升
    煤炭業(yè)務(wù)：第3 季度商品煤產(chǎn)銷量分別為339 萬噸、369 萬噸，環(huán)比分別上升3.7%、33%。商品煤噸煤收入和噸煤成本分別為461 元/噸、297元/噸，環(huán)比減少1.2%、增加3.4%。按照商品煤產(chǎn)量口徑，測(cè)算噸煤凈利為20.5 元/噸，環(huán)比下降2.14%。電力業(yè)務(wù)：第3 季度公司發(fā)電量27.46億千瓦時(shí)，同比增加365%，環(huán)比增加32%。
    煤炭業(yè)務(wù)：全年產(chǎn)量同比增8%，在建產(chǎn)能1190 萬噸
    煤炭業(yè)務(wù)：公司在產(chǎn)和在建產(chǎn)能分別為1930 萬噸和1190 萬噸。（1）在產(chǎn)的劉莊煤礦（1140 萬噸）和口孜東煤礦（500 萬噸）負(fù)擔(dān)較輕，盈利能力較好。（2）在建的板集煤礦（300 萬噸，預(yù)計(jì)18 年底投產(chǎn)）和楊村煤礦（500 萬噸，投產(chǎn)時(shí)間未確定）；在改造的新集一礦（390 萬噸/年，預(yù)計(jì)17 年12 月底投產(chǎn)）。公司2017 年計(jì)劃原煤產(chǎn)量1680 萬噸，同比增長(zhǎng)8%；未能滿產(chǎn)，由于公司主要礦井為豎井，產(chǎn)量恢復(fù)較慢。我們預(yù)計(jì)公司18 年有望實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，即4 個(gè)在產(chǎn)礦，合計(jì)產(chǎn)量2320 萬噸，同比增38%。
    電力：公司控股利辛煤礦發(fā)電公司（2*1000MW）參股宣城電廠（1*660MW，1*630MW）。板集電廠2 臺(tái)1000 兆瓦超超臨界燃煤發(fā)電機(jī)組已分別于16 年8 月和10 月投產(chǎn)，17 年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8283 萬元。
    煤制氣：公司與皖能集團(tuán)合作擬建設(shè)總規(guī)模40 億立方米的煤制天然氣，其中一期年產(chǎn)22 億方，總投資122 億元，目前正在前期工作。
    預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 0.10 元、0.12 元和0.15 元
    公司有望于18 年實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，同時(shí)隨著現(xiàn)有煤礦逐漸達(dá)產(chǎn)，及在建煤礦投產(chǎn)，公司產(chǎn)量增速較快，另一方面公司積極推動(dòng)煤電一體化，同時(shí)隸屬于中煤集團(tuán)，長(zhǎng)協(xié)煤炭銷量較高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力提升，我們預(yù)計(jì)公司盈利能力有望提升，目前公司估值較高，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期下跌；煤礦產(chǎn)量釋放低于預(yù)期。