>> 國泰君安-工商銀行(601398)2018年一季報點評：撥備前利潤較快增長-180503
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華 |
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投資要點：
投資建議：撥備前利潤增速持續(xù)改善，同時受益撥備新政，維持18/19 年凈利潤增速預(yù)測為4.5%/6.4%，對應(yīng)EPS 0.84/0.89 元，BVPS 6.28（-0.03，IFRS9 影響）/6.86 元，現(xiàn)價對應(yīng)18/19 年7.13/6.70 倍PE，0.95/0.87 倍PB。金融供給側(cè)改革國有行較受益，維持目標價8.83 元，對應(yīng)18 年1.41 倍PB，增持評級。
業(yè)績概述：18Q1 同比撥備前利潤+10.4%、歸母凈利潤+4%。ROE15.4%、息差2.30%、不良率1.54%，-1bp；撥備覆蓋率175%， +20pc。
最新認識：受益撥備新政，盈利增長持續(xù)
1. 撥備前利潤增長較快。撥備前利潤17Q1-3/17A/18Q1 累計同增8%/9%/10%。預(yù)計后續(xù)三季度生息資產(chǎn)量價齊升、資管新規(guī)對中收的影響可控，撥備前利潤依然可維持在較高水平。
2.凈息差較17 年提升8bp。一季度日均余額口徑凈息差2.30%，較17 年每季度累計凈息差2.12%、2.16%、2.17%、2.22%持續(xù)上升。單季度看，18Q1 較17Q4 的凈息差微幅收窄，或歸因于債基、貨基分紅收入科目的調(diào)整，由原先的利息收入調(diào)整至投資收益，小幅影響生息資產(chǎn)收益率。
3.受益撥備新政撥備增厚。18Q1 不良率1.54%，環(huán)比-1bp，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。受益I9 影響，撥備覆蓋率環(huán)比提升20pc 至175%，安全墊增厚。
風險提示：經(jīng)濟增長失速引發(fā)信用風險、監(jiān)管節(jié)奏失當引發(fā)流動性風險。
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