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    分季度來看，公司 17Q1-4 歸母凈利潤分別為為 1.7 億元、2.1 億元、2.4億元和-1.0 億元（Q4 確認資產減值損失約 3.6 億元），單季度 EPS 分別為 0.23元、0.30 元、0.34 元和-0.14 元。
    公司18Q1實現(xiàn)歸母凈利 3.4 億元，同比增長約 105%，折合每股收益 0.47元，主要是煤價維持高位，同時商品煤銷量同比增長約 28%。
    17年，煤炭、電力和鋁分別貢獻凈利潤5.9、-3.5 和-1.0 億元
    煤炭業(yè)務：煤炭分部凈利潤 5.9 億元，同比增長 229%。公司生產原煤 786萬噸，同比下降6%；洗選煤542萬噸，同比下降 9%；銷售商品煤 546 萬噸，同比下降 20%。根據煤炭銷售收入和成本測算，公司噸煤收入913元，同比上漲 65%；噸煤成本 503 元，同比上漲 26%；噸煤凈利約 108 元（16 年約為27 元）。18Q1 原煤產量 203 萬噸，洗選煤產量 156萬噸，同比分別增長 4%和 24%；商品煤銷量 147 萬噸，同比增長 28%，噸煤凈利在 230 元以上。
    電力業(yè)務：17 年電力業(yè)務虧損約-3.5 億元（16 年同期盈利 1.7 億元）?？偘l(fā)電量 24 億度，同比增長 2%，度電利潤約-0.15 元。電力業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入6 億元，同比增長 9%，營業(yè)成本為 8.3 億元，同比增長 99%。18Q1 發(fā)電量約5 億度，同比下降 18%。
    鋁業(yè)務：17年鋁產品業(yè)務繼續(xù)減虧，全年虧損約 9544 萬元。鋁材加工產量 2.4 萬噸，同比減少 28%。實現(xiàn)營業(yè)收入 3.8 億元，同比減少 24%，營業(yè)成本4.3 億元，同比減少 26%。18Q1 鋁材加工量約 5 萬噸，同比減少 2%。
    在建產能合計約600萬噸，擬轉讓市政社區(qū)設施及“三供一業(yè)”資產
    煤炭業(yè)務：根據年報，公司擁有三對煤炭生產礦井（徐莊、孔莊、姚橋），年核定產能805 萬噸，在建產能 600 萬噸。在建新疆葦子溝煤礦（產能 300萬噸）本期投資額為 294 萬元，已完成計劃投資的 35%；106煤礦（180 萬噸）實施分期建設，一期規(guī)模為 120 萬/噸，工程進度達 96%，上述兩項目采礦許可證均正在辦理中。玉泉煤礦（產能 120 萬噸）改擴建累計完成投資 66%。
    電力業(yè)務：公司目前火電總裝機 444MW，新建中煤大屯 2×350MW 煤矸石熱電聯(lián)供機組項目在建。新設的全資子公司大屯電熱，未來有望助力拓展售電業(yè)務。此外，公司擬轉讓所屬市政社區(qū)設施資產及“三供一業(yè)”資產，轉讓價 1.6 億元。根據協(xié)議，預計資產轉讓將于 18 年10月31日前完成，未來有望減輕公司負擔。
    盈利預測與投資評級
    公司未來看點主要是煤炭在建產能（總計 600 萬噸）的投放和電力業(yè)務的擴張。我們預計公司 2018 年原煤產量小幅增長，電解鋁和電力業(yè)務規(guī)模保持相對穩(wěn)定，預計 2018-2020 年 EPS 分別為 1.34 元、1.34 元和 1.35 元，對應18 年 PE 為 8 倍，公司估值較低，維持“謹慎增持”評級。
    風險提示：宏觀經濟增速低于預期，煤價超預期下跌，煤礦和電廠建設進展低于預期，公司成本費用過快上漲。